Источник
bonds.finam.ru
Выбор редакции
04 июля, 15:47

БК РЕГИОН: Минфин увеличивает план заимствования на фоне снижения спроса

  • 0

Рынок рублевых облигаций: Минфин увеличивает план заимствования на фоне снижения спроса На вторичном рынке ОФЗ повышение ставок ускорилось на фоне существенного снижения активности инвесторов. Вторую неделю подряд наблюдаются слабые результаты аукционов по размещению ОФЗ. При этом Минфин установил рекордный план по размещению ОФЗ на следующий квартал 2020г. На рынке корпоративных облигаций активность несколько снизилась. Цены на нефть в конце июня находились под давлением на фоне неопределенности относительно возможной второй волны пандемии в мире, однако со среды наметился их рост после новостей о достижении минимального за последние шесть месяцев уровня нефтяными запасами в США. По итогам недели цена нефти марки Brent может продемонстрировать рост порядка 4,2%. По итогам июня 2020г. средняя цена нефти марки Brent составила $40,78 за баррель, что на 16,5% выше аналогичного показателя за май т.г. По данным Минфина РФ, средняя цена на нефть марки Urals в январе-июне 2020 года сложилась в размере $39,68 за баррель, в январе-июне 2019 года - $65,63 за баррель. Средняя цена на нефть марки Urals в июне 2020 года сложилась в размере $41,93 за баррель, что в 1,4 раза ниже, чем в июне 2019 года ($61,93 за баррель). На фоне снижения аппетита к риску на мировых рынках и дешевеющей нефти в конце июня т.г. наметилось ослабление российского рубля, а курс доллара вновь превысил уровень в 70 руб. за доллар, чего не наблюдалось с середины и начала июня. Вместе с тем, средний официальный курс доллара по итогам июня 2020г. составил 69,2640 руб. за доллар, что на 4,7% ниже среднего курса за май т.г. Объем продаж валюты Банком России с четверга прошлой недели повысился до 10,2-10,4 млрд руб. против 10,1 млрд руб. в течение предыдущей недели. По итогам июня 2020г. объем продаж валюты Банком России составил 208,5 млрд руб., что на 13,4% больше чем в мае т.г., а с начала продаж общий объем составил 913,5 млрд руб. За июнь т.г. по нашим расчетам на основе данных НРД, объем вложений в ОФЗ инвесторов - нерезидентов вырос на 18,417 млрд руб., что на 64.2% ниже, чем в мае т.г. При этом с начала июля 2020г. вложения инвесторов – нерезидентов снизились на 8,952 млрд руб. Рынок ОФЗ на текущей неделе вновь оказался под давлением как внешних, так и внутренних факторов. Среди внешних факторов можно назвать снижение аппетита к риску на мировых рынках вследствие опасений роста пандемии в отдельных странах и возможности возникновения ее второй волны в других, роста неопределенности ее последствий, в частности замедления восстановления спроса на нефть, что привело к ее удешевлению. Что привело соответственно к ослаблению рубля. Вторым внутренним фактором стал слабый спрос на очередных аукционах по размещению ОФЗ-ПД. При этом после разнонаправленного незначительного движения в течение почти всего июня, в результате которого в целом привело к плавному повышению ставок, сменилось в последний день месяца резким ростом доходности. В первый торговый день июля небольшая часть роста была отыграна, однако сегодня рост доходности продолжился. С 26 июня к 15:00мск 3 июля т.г. рост доходности ОФЗ составил в среднем 21 б.п., при этом по выпускам со сроком обращения от 4 и более лет доходность выросла в пределах 24-35 б.п. Нельзя не отметить, что доходность долгосрочных выпусков со сроком обращения более 10 лет превысила шести процентный уровень, составив в пределах 6,06-6,34% годовых, а доходность коротких выпусков со сроком обращения до 2 лет изменилась незначительно и разнонаправлено, оставаясь на уровне 4,5% годовых и ниже. Таким образом, это подтверждает ожидания рынка относительно возможного снижения ключевой ставки в текущем году в пределах 25-50 б.п. с одной стороны и возвращения регулятора к ее повышению уже в следующем году. В результате спрэд между самым "коротким" и "длинным" выпуском расширился до 200 б.п. против обычного диапазона в пределах 50-100 б.п. Кроме того, нельзя не отметить, что рост ставок в последние дни проходит на фоне крайне низкой торговой активности: ежедневные объемы биржевых торгов с ОФЗ снизились до 14,5 млрд руб. во вторник и 10,05 млрд руб. в четверг. По нашим оценкам, на рынке рублевых облигаций (прежде всего, ОФЗ) в ближайшие три недели разнонаправленное движение ставок сохранится, обеспечивая в целом боковой тренд. Очевидно, что только решения Банка России по денежно–кредитной политике и более четкие прогнозы по инфляции, экономике и т.п. могут придать определенное направление в движении рублевого облигационного рынка в кратко- и среднесрочной перспективе. По итогам июня 2020г. средняя доходность рынка ОФЗ выросла на 12 б.п., при этом по выпускам со сроком обращении от 6 лет и больше рост доходности составил в пределах 20-40 б.п. Средняя чистая цена ОФЗ снизилась за тот же период на 1,10%, при этом по выпускам со сроком обращении от 10 лет и больше снижение составило в пределах 2,29-3,99%. На аукционах 30 июня инвесторам были предложены пятилетний выпуск ОФЗ-ПД 26234 в объеме 50 млрд руб. и четырехлетний выпуск ОФЗ-ПК 24021 в объеме остатков, доступных для размещения в данном выпуске. Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе определяется Минфином РФ исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности. Вторую неделю подряд аукционы по размещению ОФЗ-ПД проходят на фоне слабого интереса со стороны инвесторов, который, очевидно, обусловлен наблюдаемым плавным повышением доходности на вторичном рынке в условиях общей неопределенности относительно дальнейшей динамки процентных ставок после резкого снижения Банком России ключевой ставки до 4,5%. Ситуацию осложняют и негативные внешние факторы, к которым можно отнести снижение аппетита к риску на мировых рынках вследствие новых опасений второй волны пандемии, замедления восстановления экономики, дальнейшего снижения цен на нефть и ослабления национальных валют. Слабый интерес на аукционе по ОФЗ-ПД определялся не только низким объемом спроса, который составил около 41% от предложения, но низким уровнем цен в заявках, около 44% которых были отсечены эмитентом. При этом "премия" по доходности, предоставленная по удовлетворенным заявкам, составила 10 б.п. к вторичному рынку. При размещении ОФЗ-ПК наблюдался традиционно высокий спрос, который превысил 133,87 млрд руб., но был удовлетворен всего на 8,4%. При этом Минфину пришлось предоставить инвесторам крайне высокую "премию", которая по средневзвешенной цене составила 0,555 п.п. По итогам аукционов в апреле - июне Минфин РФ разместил гособлигации на общую сумму порядка 1 105,022 млрд руб., выполнив на 184,17% план привлечения на рынке ОФЗ во II квартале т.г., который был установлен на уровне 600 млрд руб. Таким образом, на текущий момент объем размещенных с начала текущего года ОФЗ составляет 1 606,323 млрд руб., что составляет 138,86% от плана двух кварталов. Главным событием недели, безусловно, стала публикация Минфином РФ планового объема и графика аукционов по размещению ОФЗ в III квартале 2020 г. Минфин РФ планирует в третьем квартале 2020 года предложить инвесторам ОФЗ совокупным объемом 1 000 млрд. рублей по номинальной стоимости. Согласно предварительному графику аукционов, ориентировочный объем предложения облигаций со сроком обращения до 5 лет включительно составит 100 млрд. рублей, бумаги сроком от 5 до 10 лет будут предложены в объеме 700 млрд. рублей и на 200 млрд. рублей планируется разместить облигации со сроком обращения более 10 лет. Проведение аукционов запланировано в течение 13 аукционных дней (по 4 дня в июле и августе, пять дней в сентябре). Таким образом, в течение одного аукционного дня объем размещения должен составить порядка 77 млрд руб. Для сравнения можно отметить, что в предыдущем квартале т.г. средний объем размещения в течение одного аукционного дня составил 92,1 млрд руб., а в первом квартале – около 98,8 млрд руб. При этом по итогам 2018 и 2019 гг. средний объем размещения составил 23,5 и 44,3 млрд руб. соответственно. Повторяя динамику рынка ОФЗ, первичный рынок долга корпоративного и субфедерального сегментов не активен: на текущей неделе прошли технические размещения облигационных займов, book-building которых завершился ранее, - Росэксимбанка, Свердловской области, Башкирской содовой компании, ИКС5 Финанс, субординированного выпуска валютных облигаций ГПБ. ЧТПЗ сегодня закрыл книгу инвесторов на 5-летний выпуск номинальным объемом 10 млрд руб. со ставкой ежеквартального купона на 10 б.п. ниже нижней границы маркетируемого диапазона купона – 6,60% при первоначально озвученном диапазоне купона 6,70-6,80%, что соответствует доходности к погашению 6,77% годовых и спрэду к доходности госбумаг 154 б.п. при дюрации 4,29г. На рынок публичного долга в ближайшие недели выйдут Гидромашсервис, ОГК-2, Ярославская область, АФК Система, МаксимаТелеком (дебют). По итогам июня объем размещения корпоративных облигаций составил более 355 млрд руб., что более чем в два раза превысило результат мая т.г. Объем продаж за июнь стал седьмым показателем за всю историю рынка и третьим за последние два с половиной года. По итогам июня объем размещения субфедеральных облигаций составил около 19,7 млрд руб., что более чем в два раза превысило результат мая т.г. Объем продаж за июнь стал пятым показателем за последние два с половиной года.

Выбор редакции
04 июля, 09:25

Промсвязьбанк: Большой объем предложения нового госдолга может нивелировать позитив от возможного снижения ключевой ставки ЦБ РФ

  • 0

Российский рынок облигаций В четверг российские облигации росли в цене, отыгрывая оптимизм на глобальных рынках после публикации сильных индексов PMI за июнь. Кривая доходности ОФЗ сместилась вниз на 4-7 б.п. Доходность евробондов Russia`29 снизилась до 2,51% (-4 б.п.). Из важных локальных новостей отметим публикацию плана Минфина по размещению нового госдолга в 3-квартале. Ведомство рассчитывает привлечь 1 трлн руб., делая ставку на среднесрочные займы. ОФЗ срочностью 5-10 лет составляют 70% от квартального плана. Замминистра финансов Владимир Колычев сообщил, что годовой план заимствований планируется увеличить до 5 трлн руб. Это на 2,7 трлн руб. превышает вариант, утвержденный до начала коронакризиса. Чистое размещение ОФЗ в 2020 г. планируется на 4 трлн руб. (1,7 трлн в докризисном варианте). Большой объем предложения нового госдолга во втором полугодии может нивелировать позитив от возможного снижения ключевой ставки ЦБ РФ. Сегодня ожидаем боковой динамики в российских облигациях.

Выбор редакции
04 июля, 09:24

ФИНАМ: Спрос на риск вернулся

  • 0

Российские евробонды: спрос на риск вернулся. На рынках долларового долга ЕМ в четверг выглянуло солнце: суверенные кривые потеряли в доходности 5-10 б. п. Россия не стала исключением, хотя отскок здесь был ниже из-за сохраняющегося санкционного риска. Корпоративный сегмент провел четверг очень спокойно: максимальная амплитуда ценовых колебаний не превысила полфигуры. Сектор ОФЗ: доходность индекса 5,5%. Несколько встрепенулся на внешнем позитиве и рынок рублевого госдолга: цены ОФЗ подросли на 20 б. п. Между тем, спред между доходностью индекса RGBI и ключевой ставкой сейчас расширился до 100 б. п., что является максимальным значением с конца марта этого года – времени начала турбулентности на мировых торговых площадках. Если санкционные риски (наложение запрета со стороны США на покупку новых ОФЗ) не реализуются, есть основания ожидать его нормализации.

Выбор редакции
04 июля, 09:24

БК РЕГИОН: Календарь первичного рынка: ЧТПЗ, ГМС

  • 0

В последнее время на первичном рынке активизировались эмитенты второго и третьего эшелонов, а также субфедеральные заемщики. Сегодня сбор заявок инвесторов проведет ЧТПЗ, в ближайшее время на рынок выйдут Гидромашсервис, МаксимаТелеком, АФК Система и Ярославская область. ЧТПЗ, 001Р-05 На данный момент на вторичном рынке обращаются 4 выпуска облигаций ЧТПЗ с дюрацией 0,5-3,2г. Более длинный выпуск предлагает премию к G-кривой порядка 145 б.п. В предыдущий раз на первичный рынок ЧТПЗ выходил в июне 2017г. с выпуском номинальным объемом 10 млрд руб. и сроком обращения 4 года, который был размещен со спрэдом к Gкривой доходности ОФЗ 126 б.п. Новый выпуск компании индикативно предлагает спрэд к суверенной кривой 178-189 б.п. ГМС, БО-02 В обращении нет облигаций ГМС. Зимой 2020г. компания досрочно погасила единственный обращающийся на тот момент на вторичном рынке выпуск. Новый выпуск, исходя из индикативной ставки купона, предполагает спрэд к G-кривой в размере 343 – 369 б.п., что, на наш взгляд выглядит интересно.

Выбор редакции
03 июля, 08:08

Промсвязьбанк: Сегодня рынок ОФЗ может попытаться отыграть восстановление спроса на риск на глобальных рынках

  • 0

Российский рынок облигаций По итогам торгов во вторник доходность 10-летних ОФЗ выросла на 12 б.п., до 5,86% годовых. Российские евробонды также снижались в цене, отыгрывая риски новых санкций США из-за сообщений о действиях РФ против американских военных сил в Афганистане. Доходность Russia`29 выросла до 2,58% (+4 б.п.). Однако уже в среду российские евробонды практически полностью отыграли потери вторника, доходность 10-летнего бенчмарка снизилась до 2,55%. Российские еврооблигации дорожали вместе с остальными ЕМ. Оптимизм инвесторов вырос на фоне публикации индексов PMI, отразивших рост деловой активности в июне. Индекс PMI в области промышленного производства 19 стран Еврозоны, по окончательной оценке, в июне вырос до 47,4 пункта против 39,4 в мае. Итоговые оценки по Еврозоне превзошли предварительные данные на 5 пунктов. В США значение PMI для промышленного сектора превзошло предварительные данные на 2 пункта и оказалось на 10 пунктов выше майского. Сегодня рынок ОФЗ может попытаться отыграть восстановление спроса на риск на глобальных рынках, который не успел отразиться в ценах в связи с нерабочим днем в РФ в среду. Ждем снижения доходности 10-летних ОФЗ до уровня 5,8% годовых.

Выбор редакции
03 июля, 08:08

ФИНАМ: Российские облигации в красных тонах

  • 0

Российские евробонды: выход в красное. Вторник российский сегмент евробондов провел в минорных тонах: суверенная кривая увеличила свой наклон, тогда как в корпоративном сегменте среднее снижение цен составило 10 б. п. Впрочем, ухудшение внешнего фона не помешало "Сибуру" провести удачное размещение: по данным Интерфакса, финальный ориентир доходности 5-летних евробондов компании на 500 млн долл. составляет 2,95-3,05%, что близко к недавнему размещению "Газпрома". Сектор ОФЗ: настоящий sell-off. В красных тонах провел вторник и сектор рублевого госдолга. Снижение цен ОФЗ составило 80 б. п., рынок упал к уровням середины мая. Интересно, что, как в случае с долларовой кривой, растет наклон кривой ОФЗ, что, по-видимому, означает, что причины текущей просадки рынка главным образом связаны с опасениями второй волны коронавируса.

Выбор редакции
01 июля, 17:04

БК РЕГИОН: При размещении ОФЗ-ПК эмитент и инвесторы вновь не сошлись в цене

  • 0

При размещении ОФЗ-ПК эмитент и инвесторы вновь не сошлись в цене Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 30 июня 2020г. На аукционах 30 июня инвесторам были предложены пятилетний выпуск ОФЗ-ПД 26234 в объеме 50 млрд руб. и четырехлетний выпуск ОФЗ-ПК 24021 в объеме остатка, доступного для размещения в данном выпуске. Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе определяется Минфином РФ исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности. Началом обращения ОФЗ-ПД 26234 является 3 июня 2020г., погашение запланировано на 16 июля 2025 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 4,50% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 500 млрд руб. по номинальной стоимости, в обращении находятся облигации объемом порядка 150,163 млрд руб. по номинальной стоимости. На последнем аукционе, который состоялcя двумя неделями ранее, при спросе около 167 млрд руб. было размещено облигаций в объеме около 100,83 млрд руб. при доходности 5,07% годовых, которая не предполагала "премию" к вторичному рынку. Началом обращения ОФЗ-ПК 24021 является 29 января 2020г., погашение запланировано на 24 апреля 2024 года. Купонный доход рассчитывается исходя из среднего значения ставок RUONIA за текущий купонный период с временным лагом в семь календарных дней. Объявленный объем выпуска 300 млрд руб., доступный остаток к размещению составляет около 202,534 млрд руб. по номинальной стоимости. На сегодняшний день НКД составил 23,90 руб., что соответствует ставке купона в размере 5,70% годовых. На предыдущем аукционе, который состоялся 10 июня, при спросе более 154 млрд руб. было размещено облигаций всего на 3,949 млрд руб. На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26234 спрос составил около 20,404 млрд руб., что составило 41% от объема предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 34 заявки и 55,7% от объема спроса, Минфин РФ разместил облигации в объеме 11 356,269 млн руб. по номинальной стоимости, что составило 23% от объема предложения. Цена отсечения была установлена на уровне 97,312% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 97,3475%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 5,17% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 97,599% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 97,734% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 5,11% и 5,07% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" порядка 10 б.п. по средневзвешенной доходности к уровню вторичного рынка. На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПК 24021 спрос составил около 133,873 млрд руб., что составило около 66% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив в ходе аукциона 37 заявок или 12,4% от объема спроса, Минфин РФ разместил облигации в объеме 16 633,712 млн руб. по номинальной стоимости (или 8,2% от доступных остатков). Цена отсечения была установлена на уровне 99,25% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 99,3982% от номинала. Вторичные торги накануне закрывались по цене 99,980% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 99,953% от номинала. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по средневзвешенной цене порядка 0,555 п.п. к среднему уровню вторичного рынка (0,703 п.п. по цене отсечения). Вторую неделю подряд аукционы по размещению ОФЗ-ПД проходят на фоне слабого интереса со стороны инвесторов, который, очевидно, обусловлен наблюдаемым плавным повышением доходности на вторичном рынке в условиях общей неопределенность относительно дальнейшей динамки процентных ставок после резкого снижения Банком России ключевой ставки до 4,5%. Ситуацию осложняют и негативные внешние факторы, к которым можно отнести снижение аппетита к риску на мировых рынках вследствие новых опасений второй волны пандемии, замедления восстановления экономики, дальнейшего снижения цен на нефть и ослабления национальных валют. Слабый интерес на сегодняшнем аукционе по ОФЗ-ПД определялся не только низким объемом спроса, который составил около 41% от предложения, но низким уровнем цен в заявках, около 44% которых были отсечены эмитентом. При этом "премия" по доходности, предоставленная по удовлетворенным заявкам, составила 10 б.п. к вторичному рынку. При размещении ОФЗ-ПК наблюдался традиционно высокий спрос, который превысил 133,87 млрд руб., но был удовлетворен всего на 8,4%. При этом Минфину пришлось предоставить инвесторам крайне высокую "премию", которая по средневзвешенной цене составила 0,555 п.п. По итогам аукционов в апреле - июне Минфин РФ разместил гособлигации на общую сумму порядка 1 105,022 млрд руб., выполнив на 184,17% план привлечения на рынке ОФЗ во II квартале т.г., который был установлен на уровне 600 млрд руб. Таким образом, на текущий момент объем размещенных с начала текущего года ОФЗ составляет 1 586,323 млрд руб., что составляет 132,19% от плана двух кварталов.

Выбор редакции
01 июля, 08:46

АК БАРС Финанс: Новый выпуск еврооблигаций СИБУРа интересен к покупке с доходностью от 3,1%

  • 0

СИБУР Холдинг планирует в ближайшее время разместить 5-летние евробонды. Как ожидается, объем размещения составит $500 млн. СИБУР явлется крупнейшей в России интегрированной нефтехимической компанией. Компания производит и продает на российском и международном рынках нефтехимическую продукцию в 2 бизнес-сегментах: - Олефинах и полиолефинах (полипропилен, полиэтилен и др.). - Пластиках, эластомерах и промежуточных продуктах (синтетические каучуки, пенополистирол, ПЭТ и др). Нефтехимические производства обеспечены преимущественно собственным сырьем, производимым сегментом газопереработки и инфраструктурой на основе закупаемых у нефтегазовых компаний побочных продуктов добычи нефти и газа. Структура акционеров: Основной акционер СИБУРа Леонид Михельсон контролирует 48,48% акций компании. Геннадию Тимченко принадлежит 17%, по 10% владеют китайские Sinopec и Фонд Шелкового пути. Рейтинги компании находятся на инвестиционном уровне. На днях Moody's подтвердило кредитный рейтинг СИБУРа на уровне "Baa3". Прогноз рейтинга - "стабильный". 23 июня Fitch подтвердило рейтинг СИБУРа на уровне ВВВ- со стабильным прогнозом. В конце мая S&P подтвердило рейтинг холдинга на уровне ВВВ-, но изменило прогноз по рейтингу на "негативный", поскольку представители агентства считают, что свободный денежный поток СИБУРа будет значительно более слабым в текущем году, чем ожидалось ранее. Пандемия COVID-19 и связанные с ней карантинные меры привели к резкой дестабилизации глобальных рынков и шокам в плане спроса наряду с обвалом цен на нефть и продукцию нефтехимии, а также ослаблением рубля, отмечают аналитики S&P. Ключевые показатели отчетности за 2019 г. Деятельность СИБУРа характеризуется стабильно высокой рентабельностью (более 32% на протяжении последних 5 лет). СИБУР перерабатывает порядка 57% произведенного в России ПНГ, по оценкам ЭкспертРА. Ограниченные возможности альтернативного использования ПНГ для нефтяных компаний, высокие инфраструктурные барьеры для входа новых игроков обеспечивают группе высокий уровень конкурентных позиций, которые отражаются в высоком уровне рентабельности. Кредитный профиль холдинга также поддерживается высоким уровнем диверсификации клиентской базы и низким уровнем зависимости от поставщиков. В III квартале 2019 года холдинг завершил пусконаладочные работы на масштабном проекте группы – ЗапСибнефтехиме, который с текущего года значительно увеличит вклад нефтехимического сегмента в EBITDA. Выручка СИБУРа понизилась на 7,8% г./г. по итогам I квартала, до 121 млрд руб. Компания производит энергетические продукты, включая СУГ и нафту, и продает часть объемов на внешних рынках по ценам, которые большей частью зависят от нефти или ее производных. Поэтому любое снижение цен на нефть и ее производные приводит к некоторому снижению выручки компании. Вместе с тем, негативный эффект от падения цен на нафту частично нивелируется снижением цен на покупку сырья. Показатель EBITDA составил 37 млрд руб. против 46 млрд руб. в предыдущем квартале и 44 млрд руб. в I квартале 2019 г. Чистый долг СИБУРа за I квартал 2020 года увеличился на треть относительно уровня годом ранее, до 447,2 млрд руб. СИБУР снизил план по CapEx на 2020 год из-за пандемии COVID-19 с первоначальных 126 млрд руб. до примерно 90 млрд руб. В 2019 году инвестиции составили 150,4 млрд руб. Таким образом, план снижен примерно на 30%, по сравнению с прошлым годом капвложения будут меньше почти в два раза. По состоянию на конец первого квартала 2020 года долговая нагрузка СИБУРа находилась на умеренном уровне. Показатель чистый долг/EBITDA составил 2,7х против 2,1х на конец 2019 года. Агентство Moody's ожидает, что отношение долг/EBITDA СИБУРа может подняться примерно до 3,2x в 2020 году. Аналитики Fitch отмечают, что нормализации левереджа будет способствовать увеличение уровня загрузки недавно построенного завода полиолефинов ЗапСибНефтехим, резкое снижение капиталовложений в 2020-2021 гг. в связи с завершением крупных инвестиций в развитие бизнеса, а также общее восстановление экономики после спада, вызванного пандемией коронавируса. Fitch ожидает, что инвестиции в следующий крупный проект СИБУРа, Амурский газохимический комплекс, будут существенно ниже, чем в ЗапСибНефтехим, поскольку он будет реализован в рамках СП за счет проектного финансирования. Проекты СИБУР прорабатывает реализацию Амурского газохимического комплекса для переработки этановой фракции Амурского ГПЗ Газпрома. Вложения СИБУРа в проект в течение 2020-2023 годов, как ожидается, составят около 100 млрд руб. В целом, капвложения в Амурский ГХК оцениваются в $10,7 млрд, а завершение строительства - не ранее конца 2024 года и будет привязано к завершению проекта строительства Амурского ГПЗ Газпрома, который будет поставлять сырье для Амурского ГХК. Проект включает производство 2,3 млн тонн полиэтилена и 0,4 млн тонн полипропилена. СИБУР работает над созданием совместного предприятия с одним из своих акционеров - китайской Sinopec - по Амурскому газохимическому комплексу, где китайская компания получит, как ожидается, 40%. В июне 2020 г. СИБУР и Sinopec подписали акционерное соглашение по Амурскому ГХК и работают над получением разрешений регуляторов. Позиционирование нового выпуска В последний раз СИБУР выходил на внешний рынок заимствований в сентябре прошлого года, разместив 5-летние еврооблигации на $500 млн под 3,45%. Данный выпуск теперь торгуется с доходностью около 2,6%. Вместе с тем, доходность близкого по срочности выпуска Газпрома с погашением в 2026 г. составляет 2,95%. Мы полагаем, что новый выпуск СИБУРа интересен к покупке с доходностью от 3,1% с учетом доходности евробондов Газпрома и премии в 15 б.п. из-за меньшего размера СИБУРа и тренда на увеличение долговой нагрузки на фоне нового крупного проекта.

Выбор редакции
01 июля, 08:45

ФИНАМ: В российских евробондах без изменений

  • 0

Российские евробонды: в целом без изменений. Новую неделю сектор российских евробондов начал неактивно с точки зрения ценовых движений. Наклон суверенной кривой остается расширенным: так, разница в доходности между выпусками "Россия-47" и "Россия-23" сейчас составляет 205 б. п., что отражает сохраняющиеся из-за пандемии риски в мировой экономике. В корпоративном сегменте лучше рынка выглядели короткие выпуски Veon, хуже – выпуски "Газпрома". Стало известно о планах "Сибура" разместить 5-летние евробонды на 500 млн долл. Таким образом, сезон первичных размещений в секторе, по-видимому, продолжается. Сектор ОФЗ: цены на 15 б. п. вниз. Вторую неделю подряд после решения ЦБ по ключевой ставке рынок ОФЗ не может выйти на устойчивую траекторию роста, хотя регулятор не исключает дальнейшего смягчения своей политики. Из-за выходного дня в среду сегодня состоятся аукционы Минфина по размещению ОФЗ, которые неделю назад принесли очень слабые результаты.

Выбор редакции
01 июля, 08:44

Промсвязьбанк: Аукционы Минфина РФ сегодня могут пройти без премии к вторичному рынку

  • 0

Российский рынок облигаций В понедельник российские облигации находились под давлением продавцов. Доходность 10-летних ОФЗ 26228 выросла на 7 б.п., до 5,74% годовых. Доходность евробондов Russia`29 выросла на 4 б.п., до 2,54% годовых. Снижение спроса на российские облигации проходило на фоне роста опасений инвесторов относительно ускорения распространения пандемии в мире. За прошлую неделю в мире зарегистрировано более 1 млн человек новых инфицированных COVID-19. Ряд стран (США, Казахстан, Сербия) объявили о приостановке или возвращении ограничительных мер, что затормозит восстановление экономики. Агентство Fitch ухудшило прогноз по падению ВВП России на 2020 год с 5% до 5,8%. На предыдущей неделе МВФ ухудшил прогноз до -6,6%. Сегодня с утра настроение инвесторов на глобальном рынке несколько улучшила хорошая статистика из Китая. Производственный PMI КНР вырос в июне до 50,9 пунктов при прогнозе - 50,5 (в мае индекс составлял 50,6 п.). PMI сферы услуг вырос в июне до 54,4 с 53,6 в мае. На улучшении внешнего фона аукционы Минфина РФ сегодня могут пройти без премии к вторичному рынку. Ведомство предложит 5-летние ОФЗ 26234 в объеме до 50 млрд руб. и 4-летние ОФЗ 24021 с переменным купоном.

Выбор редакции
30 июня, 09:42

Промсвязьбанк: Рост цен ОФЗ сдерживает отсутствие свободных лимитов у российских игроков

  • 0

Российский рынок облигаций По итогам прошлой недели кривая доходности ОФЗ сместилась вверх на 10-20 б.п. Доходность 10-летних ОФЗ 26228 выросла до 5,67% годовых. Продажи рублевых облигаций проходили на фоне снижения аппетита к риску на глобальных рынках в связи с ускорением распространения COVID и опасениями более медленных темпов восстановления экономики. На прошлой неделе МВФ ухудшил прогноз по мировой экономике на 2020 г. и 2021 г. до -4,9% и +5,4% соответственно по сравнению с -3,0% и +5,8% в апрельском отчете. Объявленные в пятницу регуляторные послабления для банков США со стороны ФРС немного улучшили настрой инвесторов в отношении развивающихся стран. В пятницу кривая доходности ОФЗ сместилась вниз на 1-3 б.п. Подешевевшие за прошлую неделю рублевые облигации смотрятся интересно для покупки поскольку ЦБ РФ на заседании 19 июня объявил о готовности продолжить смягчение ДКП. Рост цен ОФЗ, по всей видимости, сдерживает отсутствие свободных лимитов у российских игроков, которые за март-июнь (по нашим оценкам) уже увеличили портфель ОФЗ на 0,9 трлн руб., включая чистые покупки на первичном рынке и покупки у нерезидентов на вторичке.

Выбор редакции
30 июня, 09:41

ФИНАМ: Еженедельный обзор: Опасения второй волны коронавируса продолжают довлеть над рынками

  • 0

Обзор российского рынка Опасения второй волны коронавируса (при еще не законченной первой) продолжают довлеть над рынками, которые остаются очень волатильными. Максимальная доходность на российской суверенной кривой (выпуск с погашением в 2047 г.) продолжает колебаться около отметки 3,3%. Сезон первичных размещений в самом разгаре: "Газпром" сумел разместить 7-летний евробонд в долларах всего под 3,0% годовых. Таким образом, совсем недавний рекорд "Алросы" (3,1%) был побит. Несмотря на то, что за исключением сегмента "вечных" бондов, "коронавирусная" просадка сектором уже отыграна, определенный потенциал для ценового роста остается с учетом расширенных z-спредов. Инвестиционные идеи (российские выпуски) 23 июня 2020 г. агентство S&P повысило рейтинг золотодобывающей компании Petropavlovsk PLC c B- до B со "стабильным" прогнозом. "Повышение рейтингов является признанием прогресса, достигнутого компанией в нескольких ключевых сферах, включая обеспечение сильных операционных показателей, следование своей стратегии, а также снижение долговой нагрузки", - отмечает S&P. "Мы ожидаем, что Petropavlovsk продолжит показывать устойчивые результаты в 2020-2021 гг. благодаря стабилизации операционной деятельности и благоприятным ценам на золото", - говорится в пресс-релизе. Согласно прогнозу агентства, Petropavlovsk будет сохранять отношение чистого долга к EBITDA на целевом уровне (ниже 2x), а также поддерживать приемлемый уровень ликвидности, в том числе, за счет активного рефинансирования облигаций с погашением в 2022 году. Доходность евробонда компании с погашением в 2022 г. довольно уверенно снижалась весь 2019 г. (см. график ниже), достигнув 5,0% в конце февраля этого года. Любопытно, что сейчас она составляет примерно такую же величину (5,2%), однако, кредитный спред выпуска расширился с 24 февраля 2020 г. с 375 до 501 б. п., что выглядит нелогично с учетом подорожавшего с тех пор золота. В этой связи, мы ожидаем снижение доходности евробонда Petropavlovsk с погашением в ноябре 2022 г. до уровней ниже 5%.