Источник
bonds.finam.ru
Выбор редакции
06 апреля, 13:20

ФИНАМ: Еженедельный обзор: Глобальный рынок евробондов переходит к стабилизации

Обзор российского рынка Благодаря нефти российские суверенные евробонды показали на прошлой неделе отличную от других ЕМ динамику. В то время как, например, турецкая 10-летка выросла в доходности с 8,0% до 9,6%, долларовые обязательства российского Минфина умеренно подорожали. Надо заметить, что спреды российских бумаг относятся к числу самых узких среди аналогов. Корпоративный сектор был на подъеме, подорожав в среднем на полфигуры. Отметим восстановление старших выпусков МКБ и ВТБ. В пятницу агентство Moody's Investors Service поставило рейтинг DME Ltd. (оператор аэропорта "Домодедово") на пересмотр с возможностью снижения. Сейчас корпоративный рейтинг компании и рейтинг приоритетного необеспеченного долга, выпущенного DME Airport DAC находится на уровне Ва1. "Рейтинговое действие отражает беспрецедентное давление на отрасль, вызванное эпидемией коронавируса, которая влечет за собой введение все более жестких ограничений на полеты как в России, так и в других странах мира. Эпидемия коронавируса также повысила риски, связанные с контрагентами, учитывая серьезный стресс, испытываемый ключевыми авиакомпаниями, которых обслуживает аэропорт", - отмечается в сообщении. Шок проходит, и глобальный рынок евробондов переходит к стабилизации. Следующим шагом должна стать нормализация существенно расширившихся спредов. Инвестиционные идеи (российские выпуски) Турбулентность не обошла стороной и долг, номинированный в евро. Например, суверенный российский евробонд с погашением в 2025 г. к середине марта обесценился на 10 фигур, не отставали в этом отношении и корпоративные бумаги с "инвестиционными" рейтингами. Впрочем, судя по котировкам, острая фаза выхода в ликвидность, по-видимому, уже позади, и наметился пусть и робкий, но все же отскок. В этой связи важно не упустить время и открыть позиции в бумагах по интересным доходностям. Наше внимание привлек номинированный в евро старший выпуск государственной корпорации развития ВЭБ.РФ с погашением в феврале 2023 г. Как и весь сектор, бумага подверглась понижательной переоценке в прошлом месяце, хотя и смогла удержаться в цене выше номинала. Сейчас по евробонду можно зафиксировать доходность около 3%, что видится привлекательным уровнем на фоне нулевых депозитных ставок в евро. Обращаем внимание, что данный инструмент доступен для неквалифицированных инвесторов. Кроме того, минимальный лот по выпуску на Мосбирже составляет всего 1 тыс. евро. Эмитент (ВЭБ.РФ) полностью принадлежит и контролируется государством. Кредитные рейтинги соответствуют российским суверенным.  Лишившись возможности рефинансировать свой внешний долг из-за секторальных санкций Запада, с 2015 года госкорпорация ежегодно получает из федерального бюджета субсидии на компенсацию затрат по исполнению обязательств по внешним заимствованиям. Старший необеспеченный выпуск ВЭБ.РФ размещен в феврале 2013 г. Объем евробонда составляет 0,5 млрд евро. Обращаем внимание, что, как и по большинству бумаг, номинированных в евро, купон по выпуску выплачивается раз в год (21 февраля). Опций по досрочному отзыву и/или пересмотру уровня купона (4,032% годовых) не предусмотрено. Инвестиционные идеи (зарубежные выпуски) Глобальный рынок евробондов начинает постепенно отходить от мартовского шока. Надо заметить, что кризис ликвидности и бегство в качество не пощадили даже высокорейтинговые бумаги, многие из которых обвалились в цене ниже номинала. Коснулось это и выпуска Hewlett Packard Enterprise Co с погашением в 2025 г., имеющего кредитные рейтинги на уровне ВВВ. В моменте выпуск терял в цене 20 фигур, однако, сейчас отыграл примерно половину потерь (см. график ниже). В настоящее время z-спред выпуска составляет 395 б. п. В перспективе ближайших месяцев рынки не прогнозируют повышение долларовой базовой ставки. Если предположить, что через 6 месяцев спред нормализуется до своего среднего значения за последний год (150 б. п.), это обещает рост цены евробонда с текущих 103% до 113% от номинала. Отметим, что евробонд HPE смотрится весьма конкурентоспособно на фоне самых ликвидных американских выпусков сравнимого рейтинга (см. график выше). Он размещен в ноябре 2016 г. объемом 2,5 млрд долл. Отметим, что бумага находится на обслуживании в НРД.

Выбор редакции
06 апреля, 13:20

Промсвязьбанк: Важным событием для российских бондов на текущей неделе будет новое соглашение ОПЕК+

Российский рынок облигаций В пятницу котировки рублевых облигаций росли, отыгрывая рост цен на нефть и укрепление рубля на ожиданиях соглашения ОПЕК+ по сокращению добычи. Дополнительным позитивным фактором стал комментарий Э.Набиуллиной о том, что регулятор видит возможность снижения ключевой ставки в 2020 г. при сохранении стабильности на финансовых рынках. Доходность 10-летних ОФЗ снизилась по итогам недели на 22 б.п. – до 6,80% годовых (-7 б.п. в пятницу). Спрос на риск ЕМ со стороны глобальных инвесторов остается неоднородным. На прошлой неделе в зоне распродаж находились локальные гособлигации Турции (доходность выросла на 141 б.п. – до 14,03%), Индонезии (+25 б.п. – до 8,09%), Мексики (+14 б.п. – до 7,28%). Российские евробонды на прошлой неделе показали лучшую динамику среди ЕМ. Доходность Russia`29 снизилась до 3,12% годовых (-20 б.п.). в то время как доходность 10-летних евробондов Индонезии выросла до 3,42% (+37 б.п.), Бразилии – до 4,65% (+52 б.п.), Мексики – 4,61% (+39 б.п.), Колумбии – до 5,55% (+13 б.п.), ЮАР – до 7,34% (+47 б.п.), Турции – до 9,55% (+148 б.п.). На текущей неделе важным событием для российских бондов будет новое соглашение ОПЕК+ (включая США, Канаду, Норвегию, Бразилию). Отсутствие договоренности по сокращению добычи на заявленные 10-15 млн барр/день окажет давление на котировки российских облигаций: доходность 10-летних ОФЗ может вернуться ближе к 7% годовых, Russia`29 – к 3,4% годовых.

Выбор редакции
04 апреля, 07:06

Промсвязьбанк: Россия может увеличить план заимствований для покрытия дефицита бюджета

  • 0

Российский рынок облигаций По итогам торгов в четверг доходность 10-летних ОФЗ выросла на 7 б.п. – до 6,87% годовых. Котировки рублевых облигаций снижались вместе с остальными ЕМ на фоне ухудшающейся макроэкономической статистики. По опубликованным вчера данным, за пособием по безработице в США за последнюю неделю обратилось 6,7 млн человек, по сравнению с 3,3 млн на предыдущей неделе. Суммарный объем  обращений за пособием за две недели в размере 10 млн человек является историческим антирекордом. Рост цен на нефть на ожиданиях достижения ОПЕК+ соглашения по ограничению добычи не оказал существенного влияниия на рынок рублевых облигаций. По информации Bloomberg, правительство РФ рассматривает увеличение плана заимствований в этом году на 1 – 1,5 трлн руб. для покрытия дефицита бюджета. Если расширенный план заимствований будет реализовываться за счет рыночных размещений, то это окажет давление на котировки ОФЗ на вторичном рынке. Мы не исключаем, что увеличение программы заимствований будет профинансировано за счет средств ЦБ РФ или будет использовано для докапитализации банков. В данном случае влияние дополнительного госдолга на рынок ОФЗ будет нейтральным. Доходность Russia`29 вчера снизилась на 15 б.п. – до 3,33% годовых. Российские евробонды торговались лучше сопоставимых ЕМ, которые в основном снижались в цене. 10-летние евробонды Бразилии выросли в доходности до 4,53% годовых (+12 б.п.), Турции – до 9, 05% (+14 б.п.), Индонезии – до 3,38% (+7 б.п.). Ключевым фактором для цен российских евробондов в ближайшее время будет динамика цен на нефть. Если ОПЕК+ и США не начнут сокращение добычи для балансировки рынка, то доходность Russia`29 может вырасти в диапазон 3,5 – 4,0% годовых.

Выбор редакции
04 апреля, 07:05

ФИНАМ: Благодаря нефти российские евробонды смогли показать отличную динамику

  • 0

Российские евробонды: хороший рост на позитиве на рынке нефти. Благодаря нефти российские евробонды вчера смогли показать отличную от остальных ЕМ динамику. В то время как долларовый госдолг развивающихся стран продолжил находиться в красной зоне, российская кривая скинула по доходности 20 б. п. В корпоративном сегменте отметим некоторое восстановление старших евробондов МКБ, которых здорово потрепало в прошлом месяце. Впрочем, этого пока нельзя сказать о субордах данного эмитента. Сектор ОФЗ: снова минус. Рынок ОФЗ, по-видимому, просто не успел вчера отыграть позитив на нефтяном и валютных рынках, потеряв в цене около 20 б. п. вдоль кривой. На сегодняшней онлайн-пресс-конференции главы ЦБ (начало в 14:00) будет интересно услышать оценки возможного ускорения инфляции на фоне девальвации.

Выбор редакции
04 апреля, 07:05

БК РЕГИОН: Вопреки общему негативу позитивная динамика на рынке рублевых облигаций сохраняется

  • 0

Рынок рублевых облигаций: позитивная динамика сохраняется вопреки общему негативу На прошедшей неделе на рынке рублевых облигаций сохранилась позитивная динамика на фоне относительной стабилизации рубля, благодаря, в т.ч. и мерам, принятым Правительством РФ и Банком России и вопреки высокой волатильности нефтяных котировок. На первичном рынке корпоративных облигаций активность вновь практически на нуле. На текущей неделе национальная валюта вновь была под серьезным давлением в связи с высокой волатильностью цен на нефть. Котировки фьючерса на нефть марки Brent в отдельные дни прошедшей недели вновь опускались ниже 25 долларов за баррель. По данным MarketWatch, квартальное падение обоих нефтяных контрактов стало максимальным за всю историю: цена Brent с начала года рухнула на 65,6%, WTI - на 66,5%. Одной из причин последнего снижения цен стали новости о переполнении хранилищ из-за отсутствия спроса. Очередную попытку поддержать нефтяной рынок сделал президент США Дональд Трамп, который 30 марта заявил, что США, РФ и Саудовская Аравия вместе займутся проблемой обвала нефтяных цен. "Я говорил с президентом Путиным об этом, я также разговаривал с наследным принцем Саудовской Аравии об этом. (...) Мы будем заниматься этим все вместе и посмотрим, что можно сделать", - цитируют СМИ слова президента США, сказанные на брифинге в Белом доме. Министры энергетики США Дэн Бруйетт и РФ Александр Новак договорились в развитие телефонной беседы президентов двух стран от 30 марта продолжать с участием основных мировых производителей обсуждать ситуацию на нефтяном рынке, сообщило Минэнерго США. Очевидно, что такие договоренности будут способствовать стабилизации цен на нефть в будущем. А сегодня позитивная динамика фьючерсов на нефть (в первой половине дня 2 апреля цена Brent превысила отметку в 27 долларов за баррель) была связана с новостями о готовности Китая закупать нефть для пополнения государственных запасов. По данным Минфина РФ, средняя цена нефти марки Urals в январе-марте 2020 года сложилась в размере $48,18 за баррель (за аналогичный период 2019г. - $63,17 за баррель, снижение на $15 за баррель или на 23,7%). В марте текущего года средняя цена на нефть марки Urals более чем в два раза снизилась по сравнению с мартом 2019 года - до $29,17 за баррель с $65,98 за баррель. На этом негативном фоне с сырьевых рынков курс доллара к рублю внутри одной торговой сессии в начале текущей недели вновь переходил отметку 80 руб., а в остальном колебался внутри относительно узкого коридора 78-79 руб., чутко реагируя на изменения нефтяных котировок. Поддержку рублю, несомненно, оказало увеличение с 19 марта объема продаж валюты Банком России по новым "правилам" с целью компенсировать валютному рынку непоступление валютной выручки в случае снижения нефтяных котировок "Urals" ниже уровня $25 за баррель. Ежедневно 30-31 марта продажи валюты были увеличены до 15,8-15,95 млрд руб., в то время как с 19 по 27марта Банк России продавал валюту на сумму в пределах 13,3-13,8 млрд руб. (против 5,5-7,7 млрд руб. и 3,6-3,7 млрд руб. двумя и тремя неделями ранее). Таким образом, с начал операций Банк России продал валюту на общую сумму 159,03 млрд руб., из которых около 79% пришлось на продажи с 19 марта. Напомним, что упреждающая продажа валюты проводится с 10 марта в рамках реализации механизма бюджетного правила в целях повышения предсказуемости действий денежных властей и снижения волатильности финансовых рынков в условиях значительных изменений на мировом рынке нефти. Эти операции осуществлялись до момента начала регулярных продаж иностранной валюты из средств фонда национального благосостояния. Тем не менее, ослабление рубля по официальному курсу к доллару США с начала года составило 24,91%, 23,65% - к евро и 24,30% к бивалютной корзине. За аналогичный период 2019г. курс рубля укрепился на 6,82% к доллару США, 8,48% к евро и 7,62% к бивалютной корзине (10,89%, 12,74% и 11,78% за год соответственно). В результате относительной стабилизации курса рубля доходность ОФЗ снизилась к 1 апреля с максимальных уровней, которые были зафиксированы 18 марта, в среднем на 133 б.п. (в т.ч. 19 б.п. за неделю), а по отдельным средне- и долгосрочным выпускам – на 140-153 б.п. При этом доходность 10-и летнего и самого долгосрочного (с погашением в марте 2039 года) выпусков снизилась до 6,81% и 7,00% годовых с максимальных уровней 8,5% и 8,7% годовых соответственно. При этом волатильность в течение торговых сессий несколько снизилась. Таким образом, по итогам марта повышение средней доходности ОФЗ составило 33 б.п., что на 2 б.п. выше показателя за февраль, и 52 б.п. по итогам первого квартала 2020г. В тоже время снижение цен ОФЗ в среднем составило за март -1,53% против 1,28% в феврале, а также -2,33% по итогам первого квартала. При этом по итогам первого квартала 2020г. самое существенное повышение доходности и снижение цены составили +50-60 б.п. и 3,2-3,9% соответственно.         Если посмотреть на биржевые обороты по госбумагам, то на прошедшей неделе среднедневной объем сделок на МБ составил 26,7 млрд руб., что на 34% ниже показателя предыдущей недели и на 47% ниже среднедневного оборота в марте. На рынке субфедеральных облигаций биржевой оборот снизился на 94% до 0,06 млрд руб., а объем сделок с корпоративными облигациями снизился на 55% до 3,9 млрд. руб. На первичном рынке федеральных и субфедеральных облигаций в марте т.г. сделок не было. Если для рынка субфедеральных облигаций отсутствие первичных размещений в первые четыре месяца с начала года является обычным явлением, то такая пауза для ОФЗ нетипична. Отсутствие аукционов в течение месяца на рынке ОФЗ в предыдущий раз наблюдалось в сентябре 2018г., а в течение почти трех месяцев не проводились аукционы со 2 октября 2008г. до 21 январе 2009г. Объем первичных размещений корпоративных облигаций в марте составил 136,3 млрд руб., что на 34% ниже показателя февраля т.г. "Рыночные" размещения прошли преимущественно в первых числах марта, сборы заявок инвесторов по которым проводились еще в феврале т.г. на фоне относительно благоприятной ситуации на вторичном рынке. Во второй половине марта проходили только размещения краткосрочных облигаций (ВТБ, ВЭБ.РФ) и т.н. "инвестиционных" облигаций ряда кредитных организаций (среди которых: Сбербанка России, Банка ВТБ, МКБ), по которым предусмотрен дополнительный доход, зависящий от изменения какого-либо базового актива. Рейтинговые действия За прошедшую неделю два кредитных рейтинговых агентства подтвердили рейтинги РФ: АКРА на уровне "A-" и S&P на уровне "BBB-", со "стабильными" прогнозами. Аналитики АКРА указывают, что "поддержку суверенному кредитному рейтингу России оказывают низкий уровень государственного долга страны и его устойчивая структура, устойчивая внешняя позиция, а также эффективная монетарная политика и ее скоординированность с фискальной политикой, существенно улучшающие макроэкономическую стабильность". В пресс-релизе S&P указывается, что "российское правительство поддерживает сильную позицию внешнего нетто-кредитора. Совокупный внешний долг РФ (18% ВВП) почти в два раза ниже уровня 2014 года - периода предыдущего падения цен на нефть, совокупные потребности России во внешнем финансировании (платежи нерезидентам) останутся на уровне 60% поступлений по СТО плюс доступные резервы, что является умеренным уровнем даже после вычета резервных фондов правительства". Ликвидная часть активов ФНБ, по оценкам S&P, "в настоящее время превышает 9,4% ВВП", и эксперты агентства "не ожидают, что ее объем опустится до уровня менее 8% ВВП, даже если правительство будет использовать эти ресурсы для компенсации выпадающих нефтегазовых доходов в 2020 году". Антикризисные меры в России и в мире Первого апреля было объявлено, что Минфин России зарезервировал 1,4 трлн рублей на реализацию мер по борьбе с распространением коронавируса. Кроме того по словам премьер-министра России, "правительством прорабатывается второй пакет мер, направленных на преодоление последствий распространения новой коронавирусной инфекции". Центральные банки мира в сложившейся кризисной ситуации идут на различные меры в целях поддержки экономик. Стабилизационный пакет США составляет $2,3 трлн. (10,5 % ВВП), Германии - 1,1 трлн евро (32,3% ВВП), Великобритании - 330 млрд фунтов стерлингов (15,0%ВВП), Франции - €345 млрд (13,8% ВВП), Сингапура - $33,2 млрд (11,0% ВВП).

Выбор редакции
03 апреля, 16:59

УК "Альфа-Капитал": ПИФы рублевых облигаций могут выиграть от введения налога на вклады и на долговые бумаги

  • 0

Март был очень волатильным месяцем. В начале месяца рынок рублевого долга безусловно не остался в стороне от драматического снижения нефти на фоне развала сделки ОПЕК+ и общемирового ухода от риска из-за эффекта короновируса. Доходности ОФЗ к середине месяца вырастали на 150-200 б.п. по всей кривой. В длинных выпусках это выражалось в снижении цен 15-20 процентов. Цена нефти, рухнула более 60%. Многие предприятия остановлены, транспортные сообщения нарушены, люди сидят по домам. По некоторым оценкам, спрос на нефть сократился сейчас на 15-20 млн баррелей. Это не то, что существенно, это просто катастрофично. Кроме того, ряд участников продает нефть с огромными скидками от рыночной цены. Некоторые покупатели пополняют резервы. И по ряду оценок свободные резервуары будут заполнены уже через 1.5-3 месяца. Конечно, у экономики России очень серьезный запас прочности, но понятно, что сейчас он постепенно проедается. То тут, то там уже начинают выходить плохие данные по промышленному производству, розничным продажам, снижаются прогнозы по ВВП разных стран. Очевидно, что мировой экономике наносится очень серьезный урон. Во второй половине месяца падение сменилось таким же динамичным восстановлением цен. Причины позитива – многочисленные и совершенно беспрецедентные как монетарные, так и фискальные программы помощи. Это и повсеместные снижения ключевых ставок, и немыслимые по размерам (а местами и безлимитные) программы выкупа активов, и отсрочки по налогам, а кое-где и вовсе раздача денег населению и бизнесу. Рынки во всем мире довольно позитивно отреагировали на такие меры. Огромное количество денег делает свое дело и цены стали стремительно восстанавливаться. Мы наблюдали и восстановление цен рублевых облигаций. На рынке ОФЗ цены уже компенсировали более половины снижения. Вместе с тем, корпоративные бумаги сейчас несколько отстают от ОФЗ, мы наблюдаем расширение спредов к ОФЗ, местами очень значительное. Активность на рынке очень низкая, очень широки и бид-офер спреды. Минфин и ЦБ РФ предпринимают активные действия для стабилизации ситуации – отменены покупки валюты по бюджетному правилу, и упреждающая ее продажа Центральным банком, аукционы "репо" "тонкой настройки", увеличение лимита операций "валютный своп", продажа валюты экспортерами, отмена аукционов по размещению ОФЗ. На своем заседании Банк России принял решение не только по ставке, но и целый набор мер, направленных на сохранение финансовой стабильности, поддержку граждан и бизнеса, кредитования экономики в условиях пандемии коронавируса. Ключевой момент по ставке – регулятор рассматривал все три варианта (повышение, сохранение и снижение ставки). Решение о сохранении ключевой ставки, которое ЦБ принял, в текущих условиях балансирует влияние факторов краткосрочного и среднесрочного характера, риски для инфляции, экономики и финансовой стабильности. ЦБ ожидает, что после возможного временного повышения инфляции и снижения экономической активности в 2020 году в дальнейшем произойдет улучшение экономической динамики, а инфляция вернется к цели — вблизи 4% — в 2021 году. В среднесрочной перспективе ЦБ видит потенциал для снижения ставки - дезинфляционные факторы превалируют, хотя краткосрочно - наоборот. ВременнЫе ориентиры регулятор нам называть пока не готов. Стоит отметить, что российская финансовая система в последние годы существенно повысила свою устойчивость к ситуациям повышенной волатильности, связанным с резкими изменениями цены на нефть. Это в том числе показывают и проводимые Банком России стресс-тесты. Но тем не менее, Банк России ввел некоторые нормативные послабления и для банков. На ряду с разнообразными программами помощи Президентом РФ В. Путиным было анонсировано введение 13% налога на вклады и на долговые бумаги. Очевидными бенефициарами такого развития событий являются ПИФы, где налог возникает лишь в случае продажи паев. В результат изменений теряется преимущество покупки отдельных облигаций по сравнению с покупкой паев ПИФов, кроме того стоит ожидать более быстрого перехода физ лиц из вкладов на рынок ценных бумаг. ЗВР сократились в марте на 30 млрд долларов, однако по всей видимости это результат не продажи валюты на открытом рынке, а следствие переоценки активов и курсов валют в ЗВР. По данным СМИ, на цели продажи пошло лишь 1.2 млрд долларов. Инфляция уже несколько подросла и составляет сейчас 2.7% год к году, что все еще очень низко на фоне 22% девальвации этого года и мы можем ждать ее выше. Вместе с тем, если ничего кардинально не изменится, то она может оказаться вблизи цели ЦБ 4% по итогам года. В целом макропоказатели РФ очень сильные, и экономика выглядит устойчивой даже при еще более низких ценах на нефть. Но продажи были связанны не столько с положением дел в РФ в связи с низкой ценой нефти и прочих сырьевых товаров, сколько с глобальным уходом от риска. Сейчас, на мой взгляд, в цены длинных ОФЗ заложено повышение ставки порядка 0.5%. Очевидно, что повышение в текущих условиях, когда регуляторы во всем мире (не только в развитых странах, но и в развивающихся) ставки понижают, не выглядит базовом сценарием развития событий. Это значит, что рынок выглядит дешевым по отношению к ставке ЦБ.  О том, наступила ли стабилизация ситуации говорить, безусловно, сложно. Этого однозначно не знает никто. Но, то что долгосрочно бумаги уже выглядят очень привлекательно – это факт!"

Выбор редакции
03 апреля, 09:43

ФИНАМ: Ситуация на рынке облигаций напоминает "американские" горки

  • 0

Российские евробонды: теперь – вниз. Ситуация в евробондовом сегменте развивающихся стран напоминает "американские" горки: вслед за бодрым отскоком следует примерно такое же по глубине падение, о какой-то стабилизации (не говоря уже о нормализации спредов к базовому активу) говорить не приходится. Вчера доходности российских суверенных евробондов повысились на 10 б. п. В корпоративном сегменте отметим рост в 3 фигуры "вечной" бумаги Тинькофф. Сектор ОФЗ: приостановка восстановления. После бурного роста (почти ралли) накануне, вчера инвесторы решили взять паузу. Отметим, что пока отыграна примерно половина потерь, произошедших в первой половине марта. Из новостей выделим сообщение о том, что ЦБ начинает серию регуляторных онлайн-пресс-конференций по теме "Текущая ситуация и стабилизационные меры". Первая пресс-конференция состоится завтра в 15.00.

Выбор редакции
03 апреля, 08:56

Промсвязьбанк: В апреле продажи ОФЗ нерезидентами могут продолжиться

  • 0

Российский рынок облигаций В среду российские облигации оказались под давлением продавцов на фоне ослабления аппетита к риску на глобальных рынках. Доходность Russia`29 выросла на 6 б.п. – до 3,48% годовых. Доходность 10-летних ОФЗ выросла на 5 б.п. – до 6,80% годовых. Оптимизм инвесторов, который наблюдался во вторник после публикации данных по росту деловой активности в Китае, довольно быстро иссяк. Опубликованные данные по замедлению активности в производственном секторе Европы, а также усиливающаяся волна понижения кредитных рейтингов корпоративных и суверенных заемщиков провоцировали продажи еврооблигаций и локальных бондов ЕМ. Суверенные 10-летние евробонды Индонезии, ЮАР, Бразилии, Мексики, Колумбии выросли в доходности на 8 – 35 б.п. Хуже рынка выглядели евробонды Турции, которые выросли в доходности до 8,92% годовых (+52 б.п.). Новости о продлении карантина в европейских странах, а также ухудшение прогнозов по темпам роста мировой экономики в 2020 г. в ближайшее время будут ограничивать аппетит к риску ЕМ. По данным НРД, в марте нерезиденты продали ОФЗ на 278 млрд руб., что стало рекордным месячным оттоком. В апреле продажи ОФЗ нерезидентами могут продолжиться, на этом фоне доходность 10-летних ОФЗ может уйти выше 7,0% годовых.

Выбор редакции
02 апреля, 14:29

Промсвязьбанк: Объем нетто-продаж нерезидентами ОФЗ в марте был рекордным

  • 0

Объем нетто-продаж нерезидентами ОФЗ в марте был рекордным сокращением портфеля за месяц с момента публикации данных с 2012 г. По данным НРД, доля нерезидентов на рынке ОФЗ на 31.03.2020 г. составляла 31,2% (2,84 трлн. руб.), за месяц доля снизилась на 2,9 п.п. или на 278 млрд. руб. По данным ЦБ РФ на начало марта доля нерезидентов в ОФЗ составляла 34,9% (3,2 трлн. руб.), что являлось историческим максимумом (был побит предыдущий рекорд марта 2018 г. в размере 34,5%).  Сопоставляя данные НРД по итогам марта, доля нерезидентов по счетам всех депозитариев могла сократиться на 2,9 п.п. – до 31,9%, а объем ОФЗ, принадлежащий нерезидентам – на 284 млрд. руб. – до 2,9 трлн. руб. В результате, мартовский отток из ОФЗ стал рекордным месячным сокращением, как доли нерезидентов, так и их вложений в ОФЗ. Предыдущий месячный антирекорд был связан с санкциями – за июнь 2018 г. доля нерезидентов в ОФЗ сократилась на 2,3 п.п. (-141 млрд. руб.). Всего с апреля по декабрь 2018 г. нетто-продажи нерезидентов составили 561 млрд. руб., а их доля в ОФЗ сократилась на 10,1 п.п. – до 24,4%. Затягивание текущего кризиса будет способствовать дальнейшему выходу нерезидентов из ОФЗ, в результате чего, объем нетто-продаж госбумаг в ближайшие месяцы может превысить отток, наблюдавшийся в 2018 году в размере 561 млрд. руб.

Выбор редакции
02 апреля, 10:53

АК БАРС Финанс: Привлекательность вложений в рублевые облигации после введения налога на купон не уменьшается

  • 0

Госдума на заседании 31 марта приняла во втором и окончательном, третьем, чтении закон, по которому купонный доход любых облигаций снова будет облагаться НДФЛ в 13%. Принятый закон убирает вступившую в силу в 2017 г. поправку, которая отменяла налогообложение купонного дохода по всем выпущенным с 2017 г. корпоративным облигациям. Кроме того, поправки отменяют все льготы по налогообложению купона гособлигаций. Изменения в законах были анонсированы в видеообращении президента Владимира Путина на прошлой неделе. На данный момент НДФЛ удерживается как с купонного дохода, так и с роста стоимости самой облигации, по бумагам, эмитированным до 1 января 2017 г. В случае с облигациями, выпущенными после 1 января 2017 г., налог с купона берется только в том случае, если ставка купона превышает сумму "ключевая ставка + 5%". И в этом случае налог с дохода составляет не 13%, а 35%. В остальных случаях облагается налогом 13% разница между покупкой и продажей тела облигации. Кроме того, не облагается налогом купонный доход с ОФЗ, муниципальных и субфедеральных облигаций. Купонный доход по гособлигациям будет облагаться НДФЛ наряду с корпоративными облигациями, заявил статс-секретарь, замминистра финансов РФ Алексей Сазанов. Он также сообщил, что никаких ограничений по сумме облагаемого купонного дохода не предлагается. Купонный доход по всем облигациям будет облагаться налогом независимо от суммы на инвестиционном счете, вложенной в эти инструменты. Ранее министр финансов Антон Силуанов пояснял, что налогом будут облагаться инвестиции только с 2021 г. То есть первый раз НДФЛ с процентов придется заплатить в 2022 г. Отметим, что принятые изменения могут привести к увеличению ликвидности крупных выпусков, размещенных до 2017 г. Так как одновременно вводится НДФЛ на процентный доход по депозитам, относительная привлекательность вложений в рублевые облигации не уменьшается после вступления в силу последних изменений с 2021 г.

Выбор редакции
02 апреля, 08:21

Промсвязьбанк: Доходность 10-летних ОФЗ может в ближайшие дни вернуться в диапазон выше 7% годовых

  • 0

Российский рынок облигаций Публикация данных по росту деловой активности в Китае обеспечила восстановление спроса на риск, что поддержало рост цен российских облигаций. Кривая доходности ОФЗ вчера сместилась вниз на 17 – 22 б.п. Доходность российских 10-летних евробондов снизилась до 3,37% (-12 б.п.). Вчера также происходил восстановительный рост цен гособлигаций Мексики, ЮАР, Турции, номинированных в долларах и в местной валюте. Из внутренних новостей важным является сообщение Минифна о том, что график размещения ОФЗ на второй квартал будет опубликован после решения возобновить аукционы по размещению гособлигаций. Минфин отменил три последних недельных аукциона в марте и при слабом спросе возможно не будет проводить аукционы в апреле. Отсутствие нового предложения  поддержит спрос на ОФЗ на вторичном рынке. При ключевой ставке ЦБ РФ в размере 6% текущий уровень доходности ОФЗ мы считаем справедливым (доходность 10-летних ОФЗ около 6,7% годовых). Ключевым риском для рынка рублевых облигаций остается падение сырьевых цен, которое может продолжиться. Сокращение деловой активности из-за антивирусного карантина приводит к падению спроса на нефть, а станы ОПЕК+ в борьбе за долю рынка намерены увеличить предложение сырья с 1 апреля, что усиливает давление на цены. Слабая макроэкономическая статистика и низкие цены на нефть могут в ближайшие дни вернуть доходность 10-летних ОФЗ в диапазон выше 7% годовых. Рост цен российских евробондов, который происходил в последние дни, также мы считаем неустойчивым. Не исключаем возврата доходности Russia`29 в диапазон выше 3,5% годовых.

Выбор редакции
02 апреля, 08:21

ФИНАМ: Конъюнктура на рынке продолжает оставаться волатильной

  • 0

Российские евробонды: ГПБ готовится выкупить "вечный" выпуск. Конъюнктура в суверенном сегменте продолжает оставаться волатильной: вслед за понедельничными распродажами вчера цены долларовых евробондов ЕМ росли. Дальний отрезок кривой долларовых займов российского Минфина продолжает по доходности колебаться около 4%. Среди корпоративных бумаг героем дня стал "вечный" евробонд ГПБ на информации о том, что эмитент принял решение погасить данный выпуск 25 апреля по номиналу, воспользовавшись колл-опционом. Сектор ОФЗ: цены выросли на фигуру. Словно не замечая обесценивающуюся нефть, рынок рублевого госдолга вчера показал просто чудо-рост: индекс прибавил более 1%. Дальние бумаги разом подорожали более чем на две фигуры. Максимальная доходность на кривой упала ниже 7%.