Источник
Think global, act local - LiveJournal.com
Выбор редакции
30 января 2014, 17:13

Emerging Markets – Emerging Crisis or Media Hysteria?

  • 0

Григорий Бегларян скинул в FB ссылку на хороший материал по теме текущей ситуации на развивающихся рынках (EM). Рекомендую.

29 января 2014, 19:23

Турция: экономика, риски и перспективы

  • 0

28 января 2014 года у ЦБ Турции сдали нервы - в ходе внеочередного заседания было принято решение агрессивно повысить ключевые % ставки с целью предотвращения ослабления курса нацвалюты и оттока капитала. Последствия: столь резкое увеличение % ставок неизбежно приведет к снижению объемов кредитования в экономике. Это окажет давление на деловую активность. Меры регулятора, направленные на ограничение потребительского кредитования, приведут к падению потребления в частном секторе. Темпы роста ВВП продолжат замедляться, экономический цикл в фазе замедления. Кроме того, неопределенность, связанная с длительным избирательным циклом, приведут к задержкам в принятии инвестиционных решений в отношении Турции. Ослабление лиры и рост внешнего спроса окажут поддержку экспорту. График динамики ключевых % ставок ЦБ Турции:  Источник: Bloomberg Действия ЦБ в моменте помогли сбить атаку на турецкую лиру. Надолго ли?  - см. график USD/TRY:  Источник: Bloomberg  Динамика MSCI Turkey vs. различных стран из группы EM и MSCI USA c января 2013 года (нормализованный график, по правой шкале %):  источник: Bloomberg Ключевые характеристики экономики: · Экономический прогноз: ужесточение монетарных условий и сжатие ликвидности позволит сдержать рост инфляции, но замедлит экономический рост, который, как ожидается, составит 3,4% в 2014 году. Дефицит по счету текущих операций сократится до 6,5% от ВВП за счет падения цен на золото и снижения импортных цен нефти. · Ключевые риски: экономика Турции и лира останутся уязвимыми к снижению притоков капитала в условиях растущих ставок на рынке США. Предстоящие выборы в Турции могут усилить неопределенность среди инвесторов. Сильные стороны экономики: - Благоприятная демографическая обстановка. Страна вступила в "демографическое окно": период, когда население трудоспособного возраста превышает число нетрудоспособных граждан. Это окно закроется к 2013 году, позже, чем в России (2012) и Китае (20129). Правда, страна еще не в полной мере ощущает всех преимуществ: занятость на рынке труда низкая, особенно среди женщин. Развитие системы образования позволит улучшить обстановку на рынке труда. - Диверсифицированный экспортный сектор. Наряду с Китаем и Кореей, турецкий экспорт имеет одну из самых диверсифицированных структур среди развивающихся стран. Сегодня экспорт Турции превышает предкризисный уровень на 30%, при этом по остальным EM рост составил около 20%. Важный момент, расходы на R&D составляют менее 1% ВВП, что ограничивает возможности увеличения добавленной стоимости. - Относительно низкий уровень долговой нагрузки. Это относится как к частному, так и государственному сектору. Ожидается, что дефицит бюджета в следующие 2-3 года останется на умеренном уровне в 2% от ВВП. В последней декаде уровень госдолга снизился с рекордно высоких отметок до значения ниже среднего по развивающимся рынкам. Аналитики Deutsche Bank считают, что уровень долга упадет ниже 30% от ВВП к концу декады. С другой стороны, уровень заимствований в частном секторе в последние годы резко вырос, а процентные ставки при этом снижались. Долг частного сектора в 2013 году увеличился от 37% до 60% от ВВП. Это будет потенциальной проблемой в условиях роста процентных ставок, но, тем не менее, уровень левериджа остается ниже медианного значения по другим развивающимся рынкам (73% от ВВП).  Слабые стороны: - политическая неопределенность: страна стоит на пороге большого избирательного цикла. Это отчасти сдерживало монетарные власти от активных действий, что привело к необходимости экстренного повышения ставок при ухудшении внешних условий. - крайне низкий уровень сбережений частного сектора - чистые прямые иностранные инвестиции

Выбор редакции
29 января 2014, 11:56

индикатор сантимента

  • 0

периодически смотрю на такой вот индикатор - кол-во компаний из индекса, торгующихся выше/ниже 200-, 50-, 20-MA понятно, что лучше всего работает на экстремумах рынка. текущая картинка по S&P 500:  Источник: Bloomberg картинка по DAX:  Источник: Bloomberg

24 января 2014, 19:01

мысли и графики по текущей ситуации

  • 0

- график индекса РТС в баррелях нефти Brent очень показателен: с 2011 года болтается в диапазоне 12 на 14 бочек за индекс. Сейчас где-то посередине. Соответственно 1600 пунктов по РТС это примерно $120 за баррель, 1250 пунктов - $85-90 за баррель. Есть ли весомые причины выхода нефти в ту или иную сторону? не видно их, если есть идеи, то welcome в комменты.  - RSX к EEM (т.е. крупнейший ETF на Россию к крупнейшему ETF на EM) показывает, что идем в тандеме с развивающимися, т.е. в рамках глобального тренда "покупай DM/продавай/держись стороной EM". С середины 2013 мы немного лучше смотримся, т.к. имеем пока еще "двойной профицит" - по бюджету и счету текущих операций - (бюджет правда в легком дефиците) в отличие от многих коллег по EM, по которым больно ударил fed tapering (через рост % ставок).  про двойные дефициты писал здесь  - RSX к SPY прижат к поддержке всего 2013 года и стоит на уровнях конца 2008 года.   - ситуацию с рублем не надо драматизировать, валюты EM также дружно раздают направо-налево, так что двигаемся в русле EM и по-другому никак. 0% = янв. 2013  - график динамики валют EM против индекса доллара (который ФРС рассчитывает). Разворот в индексе доллара и валютах EM начался в 2011 году - произошла смена глобального цикла - об этом писал здесь - кредитный цикл в США начал расширяться с осени 2011, а в EM, которые резко нарастили кредитный леверидж в  период 2009-2011, начали сворачивать кредитную экспансию, что ударило по темпам экономического роста. на графике белая линия - инвертированный индекс JPMorgan по развивающимся валютам, красная - торгово-взвешенный индекс доллара, рассчитываемый ФРС США. 10-летний цикл ослабления доллара США (2002-2011) завершился.  - смена глобальной парадигмы на рубеже 2010-2011 привела к тому, что рынки DM начали показывать outperformance относительно EM. Тренд продолжится. на графике красная линия - торгово-взвешенный индекс доллара, рассчитываемый ФРС США, белая - отношения индекса MSCI World к MSCI EM  -  как ведут себя фондовые индексы некоторых стран EM против US 0% = янв. 2013  в краткосрочном периоде, на мой взгляд, пока не видно зацепок и весомых поводов покупать рынки EM, но локальные идеи будут раз за разом появляться. если говорить про Европу и США, то первая выглядит поинтереснее  в 2014 году - график ниже в подтверждение идеи: 

23 января 2014, 11:29

Украина: фондовый индекс и валюта

  • 3

 В дополнение к прошлому посту пару графиков надо приложить: - динамика фондового индекса Украины (в нацвалюте и баксах) с 2005 года (зеленая линия отражает total return - реинвестирование дивидендов): в нацвалюте (с пиков 2011 года уронили на 74%)  Источник: Bloomberg в баксах американских  Источник: Bloomberg - динамика нацвалюты Украины (существенные различия в графиках после 2008 выше следствие ослабления курса гривны против доллара)  Источник: Bloomberg  Источник: Bloomberg 

Выбор редакции
22 января 2014, 22:33

Надо покупать, когда "льется кровь"

  • 0

 Кто знает, каким образом лучше купить украинский рынок? Буду благодарен за дельные советы. Пока через КИТ Финанс Европа буду пробивать тему. Потом отчитаюсь о результатах.