Источник
spydell - LiveJournal.com
Выбор редакции
27 января, 05:30

Постапокалиптический Китай

  • 0

Недавний муравейник в крупных китайских мегаполисах внезапно опустел. Не было еще в современной мировой истории сопоставимых действий (по масштабу) в обеспечении карантина, которые применяются в настоящий момент в Китае. Города с совокупной численностью населения 60 млн человек заблокированы частично или полностью.В наибольшей блокаде Ухань (эпицентр распространения вируса), въезд и выезд из города заблокирован военными. Наивысший режим ЧС введен в 25 регионах Китая с совокупным населением в 1.2 млрд, т.е. практически весь Китай. По всему Китаю отменены все мероприятия по празднованию китайского Нового года, отменены туры, закрыты практически все развлекательные центры и заведения, критически ограничен межрегиональный трафик.Первая группа бизнеса с максимальным ущербом – авиакомпании, транспортные компании, туристические, кафе и рестораны, казино и торгово-развлекательные, игровые центры. Также спортивные и культурные объекты. Практически весь малый и средний бизнес из сферы услуг может пострадать.Логистика может быть существенно затруднена. По всей видимости во второй фазе экономического воздействия будут затронуты строительный бизнес, инфраструктурные проекты, экспортный кластер. Международная торговля под большим вопросом в таких условиях. Она, конечно, не может быть остановлена, учитывая текущую не самую драматическую ситуацию, но определенные издержки и задержки могут быть. С другой стороны фарма компании получат свой золотой билет.За неделю по официальной статистике количество инфицированных выросло ровно в 10 раз – с 210 до 2100, количество умерших с 4 до 56. 98% всех зараженных находится в Китае. С учетом Гонконга, Тайваня и Макао свыше 99%. Умершие только в Китае. Много это или мало?Темпы экспансии быстры, но абсолютно типичны для любого респираторного вируса. Например, в России считается нормой и естественным фоном 700 действующих инфицированных респираторными вирусами на 100 тыс человек, т.е. 7000 на миллион и чуть больше 1 млн на все население России. Для Китая это соответственно 10 млн. Надо подчеркнуть, что действующих с 2-недельным «коридором», а не переболевших за сезон и официально зарегистрированных. Те, кто не обращается в поликлинику или больницу не учитываются.График заболеваемости всегда экспоненциальный – это аксиома и чистая статистика. Пик экспансии приходится в среднем на 6-7 неделю. Но также быстро и снижается количество заболевших. Поэтому даже, если каждую неделю количество инфицированных в Китае будет расти в 10 раз (20 тыс в начале феврале и до 2 млн к 20 числам февраля), то в полной мере укладывается в статистику по респираторным и остро респираторным вирусным инфекциям. Проблема в другом – в смертности.В России считается нормой по верхней границе 35 смертей от пневмонии и около 70 смертей от болезней органов дыхания, в том числе вызванных остро-респираторно вирусной инфекцией на 100 тыс населения в год. Реально от подобных болезней в России скончалось 60 тыс в 2017 и 2018, 70 тыс в 2016. Норма по верхней границе – это примерно 100 тыс человек в год от пневмонии и прочих осложнений от респираторных инфекций в России. Фактически от пневмонии в год погибает 25 тыс человек. Количество зарегистрированных больных пневмонией за год около 700 тыс, а фактическая смертность равна 3.5%Другие инфекционные и паразитарные болезни, не учитывая пораженные органы дыхания – это еще около 30 тыс в год по норме (реально 16 тыс в 2018 и 23 тыс в 2017)Думаю, для Китая порядки сопоставимы, т.е. 1 млн человек, приняв поправку на количество населения или 2800 в среднем в день, половина из которых пневмония. Это естественный фон. Пока за неделю умерло 56 человек от нового вируса. С точки зрения статистики это ни о чем. Легкое помутнение. В пределах точности счета. Пока слишком мало информации. Не ясны возбудители, методы и скорость передачи вируса, инкубационный период, возможности лечения и так далее. По всей видимости, это тяжелая форма пневмонии, а погибают те, кто поздно обратился в больницу и имеет хронические заболевания и ослабленный иммунитет.  Т.е. молодой, здоровый человек с высоким иммунитетом может пережить заражение, ковыряя в носу и вероятно, вирус даже не сможет развиться в организме, даже если он обмажется этими вашими эболами и короновирусами с ног и до головы! Судя по всему, это не боевой вирус и не тяжелая форма вируса. Статистика смертности от пневмонии в широком диапазоне от 1 до 10%. Зависит от очень многих факторов - тип поражающего вируса, возраст, состояние здоровья, наличие хронических заболеваний, качество медицинского обслуживания и  время обращения.Я ничего не знаю в вирусах, но лучше всех в мире разбираюсь в статистике и информации. Поэтому с точки зрения статистики это пока шум. Но следить за развитием событий стоит. Онлайн карта. Возможно, власти Китая знают больше, чем просто статистика, раз приняли невероятные по масштабу меры, подобные которым были только в постапокалиптических фильмах и играх.То, что реально и прогнозируемо – негативные последствия для экономики, которые могут стать триггером к коллапсу рынка активов.

22 января, 06:12

Прорыв контура. Фазовый переход

  • 0

Почему может быть предельно больно, стремительно и беспощадно? Разгон денежной массы максимальными темпами за десятилетие на траектории падения спроса и снижения деловой активности имеет исключительно монетарные свойства. Из анализа потоков Z1 от ФРС главной причиной взрывного роста денежного агрегата M2 являются обкэшивание домохозяйств с фондового рынка и главным образом отказ от реинвестирования дивидендов, как в акции, так и в облигации. Только от компаний S&P500 в прошлом году пришло 500 млрд дивидендов и если раньше большая часть уходило обратно в рынок, но не сейчас.Это нетипичное поведение с 2009 и больше характеризует кризисные процессы. Например, в кризис 2008 денежный агрегат не падал, а агрессивно рос на траектории массированного обкэшивания. В августе 2008 за 2 недели до коллапса Lehman годовые темпы были 6%, к январю 2009 выросли до 10% и держались выше 8% вплоть до июля-августа 2009. В мае 2019 было около 4%, к концу 2019 стало 7.5%, в январе 2020 могут вырасти до 8.5-9%Косвенной причиной паники на рынке РЕПО в сентябре 2019 является как раз повышенный спрос на денежные инструменты со стороны экономических агентов и в первую очередь от домохозяйств. В этом смысле можно говорить о том, что прорыв контура произошел – деньги выходят из матрицы.Растет не только M2, но и активы фондов денежного рынка.С середины 2018 (ставки денежного рынка здесь никак не повлияли, иначе бы начали в 2015) активы фондов денежного рынка стали наращивать более, чем агрессивно и на 3 квартал 2019 (последние доступные данные) одно из самых сильных приращений с 4 квартала 2008 – на 240 млрд за квартал. В 4 квартале 2019 будет еще больше. По сути, весь 2019 год умные деньги рынок продавали и переходили в кэш.Сам по себе рынок на своих абсолютный исторических хаях в относительном измерении. За последние 150 лет было только ДВА сопоставимых ралли – это 1923-1930 и 1992-2000. Но текущее ралли значительно сильнее и масштабнее, как по объемам, так и по степени проникновения и потенциальным разрушительным рискам.Отношение капитализации публичных американских компаний (речь идет не о всей капитализации компаний на американском рынке, т.к. там много иностранных, а исключительно о национальном бизнесе) достигает максимума с 2000 годаСтепень «агрессивности» ралли относительно исторического тренда сейчас наивысшая за всю историю американского рынка. На графике мера отклонения рынка с учетом инфляции от исторического тренда роста капитализации. Тренд 150 летний!По комплексу взвешенных индикаторов соотношения стоимости текущий рост ощутимо сильнее ралли 1923-1930 и сопоставим с безумным пузырем доткомов.Данные на конец декабря 2019, поэтому актуальное значение около 132%4 крупных обвала за последние 150 лет и скорость восстановления с учетом инфляции.Как видно, рост 2009-2020 вне конкуренции. Все прошлые кризисы приводили к тому, что спустя 12 лет после обвала рынки были ниже стартовой точки не менее, чем на 20%, а обвал 30-х годов привел к тому, что спустя 12 лет рынок был в ТРИ раза ниже с учетом инфляции.По комплексу финансовых индикаторов текущая стоимость рынка в среднем на 35% завышена относительно усредненной стоимости за последние 50 летПо P/S превысили уровень пика 2000 годаСистему не удержать. Они держались на корпоративных покупках (дивы и байбек), плюс деньги от ЦБ. Корпоративные покупки снижаются – особенно по байбек и будут падать дальше. Количество анонсированных байбеков в начале 2020 наименьшее с 2014 года, при том, что рынок удвоился с тех пор. Т.е. для аналогичной интенсивности байбеки должны быть двое выше.Мы на пороге естественного бизнес цикла (промпроизводство уже летит вниз максимальными темпами с 2008), который (негативный бизнес цикл) может быть усилен долговым кризисом. А денег от ЦБ тоже не будет на фоне разгона инфляционного давления.2020 – это год инициализации фазового перехода к медвежьему рынку на десятилетия.Не исключено, что придется пройти через несопоставимо более жесткую посадку, чем в 2008. Тогда рынки спасали центральные банки, сейчас ЦБ могут быть в режиме аварийного выключения из-за прорыва клапанов ликвидности.

20 января, 17:33

Аннигиляционный коллапс

  • 0

Это десятилетие будет крайне драматическим для рынка активов, мы на пороге грандиозного цунами, превосходящего по своим масштабам все то, что было в 2008. Разрушительные процессы могут растянуться на многие годы, что существенно отличит новый кризис от 2008-2009, где восстановление было исключительно быстрым в рамках V-образной траектории. Глубина падения при реализации негативных факторов может достичь 65-70% для американского рынка, что превзойдет прошлый обвал. На конец десятилетия потери капитализации с учетом инфляции могут достигнуть не менее 20% за 10 лет. Для сравнения с 2010 по 2020 рынки почти утроились в номинальном выражении и выросли почти в 2.7 раза с учетом инфляции.Что может стать триггером? Инфляция, как бы это странно не звучало. Мы привыкли к дефляционным процессам, но это в прошлом. Развитые страны раскачивает в инфляционном давлении, а в США корневая/базовая инфляция (без учета энергии и продуктов питания) на протяжении 22 месяцев подряд стабильно находится выше целевой границы в 2% с преимущественно восходящей тенденцией вплоть до 2.4%.Это самые высокие показатели за все время с 2009 года и самая продолжительная стадия нахождения выше 2%. ФРС в оценке денежно-кредитной политики и прогнозе ставок денежного рынка смотрит на Core CPI, а не CPI и вот он в разгоне.При этом в разлет пошла денежная масса (агрегат M2).С учетом набранного темпа в начале января 2020 на конец месяца M2 может составить 15.75 трлн, что на 9% выше прошлого года. Учитывая инерцию трансляции монетарных факторов в реальный сектор экономики, то с лагом в 4-6 месяцев можно будет найти отражение разгона денежной массы в инфляции. Похоже ликвидность из финансового рынка впервые за все время «новой нормальности» начала вырываться наружу.Все это не имеет никакого отношения к бизнес-активности и ВВП. Производственный PMI США в пике с самым значительным даунтрендом с 2008Сравнение производственного PMI с выручкой компаний из S&P500Региональные производственные индикаторы, публикуемые ФРС, также снижаются. Промышленное производство падает.Выручка американских компаний снижается. В 4 квартале выручка компаний S&P500 войдет в отрицательную зону по темпам относительно прошлого годаБизнес продажи в макроэкономическом разрезе падают. На графике показана высокая корреляция макроэкономического индикатора от Census с корпоративными данными по индексу S&P500Новые заказы на промышленные товары падают на 1.5-3.5% год к годуЭкспорт американских компаний снижается со 2 квартала 2019 и так по сей день в пределах 1.5-3% к аналогичному периоду прошлого года. Также можно наблюдать корреляцию с выручкой S&P500Опережающий индикатор для стран OECD показывает самый значительный обвал с 2008 годаАгрессивный разгон денежной массы начался с сентября 2019 с тотальной раскорреляцией относительно бизнес активности. Исторически наблюдается корреляция между реальной денежной массой и макроэкокономической тенденцией. Но не сейчас. Номинальный денежный агрегат M2 подходит к 9% г/г, а реальный к 6.5% При падающей экономике, это означает, что в перспективе полу года ожидается инфляционный всплеск.И вот здесь начинаются риски.Подобно коллапсирующему ядерному реактору, ФРС начнет аварийное отключение и откачивание ликвидности с рынка. Но это не поможет, по крайней мере, в первой фазе, что еще больше усилит панические действия Центральных банков.Рост ставок денежного рынка потянет рост ставок на долговом, начнется массированный отток средств из неденежных финансовых активов в кэш, еще больше разгоняя денежную массу и усиливая инфляционное давление.Самый значительный пузырь на фондовом рынке за всю историю существования рынка начнет коллапсировать, что будет усугубляется кризисом на долговом рынке. Разлет ставок денежного рынка катализирует распад долгового рынка и череду банкротств.Последние 7 лет (примерно с 2012-2013) американский бизнес активно заимствовал по нулевым ставкам, но не для инвестиций и расширения производства, а для дивидендов и байбека. Это не касается 50 самых могущественных корпораций США, там у них отрицательная долговая позиция, но компании со второй сотни, средний бизнес начнет вылетать в трубу. Резкий разгон ставок и трудности в рефинансировании долговой позиции не то, что отменят все это акционерное безумие (дивиденды и байбек), об этом даже речи идти не будет, но и затормозят инвестиционную и операционную деятельность. Таким образом, кризис из финансового сектора будет транспонироваться в реальную экономику, усиливая негативные тенденции и факторы.В отличие от прошлой фазы повышения ставок, будущий долговой кризис затронет дальний конец кривой доходности и как следствие стоимость долгосрочного заимствования для правительства США. Стоимость обслуживания долга уже приближается к историческому максимуму и это при текущих околонулевых ставках, а неуправляемое разрушение фондовых и долговых пузырей раскачает стоимость обслуживания долга до запредельных высот. Это относится ко всему спектру заемщиков – государственных и корпоративных.Тяжесть будущего кризиса будет особенно сильной, учитывая невозможность Центральных банков применять контрмеры. 2008-2009 был сразу залит деньгами. Мощно и со всех сторон. Будущий кризис будет на траектории откачки ликвидности. Поэтому падение будет более глубоким, а выход очень долгим по образу и подобию 30-х годов 20 века. На это будет накладываться разрыв самых значительных пузырей за всю историю рынков по фондовому и долговому сегменту в конвергенции с разрушением бизнеса в реальной экономике и масштабным спадом деловой активности. Но и более долгосрочные последствия, как утрата резервного статуса доллара в таком сценарии со всеми вытекающими катастрофическими последствиями. На первом этапе это заденет все рынки и активы. Российские рынок может сложиться в 5-6 раз.Вся эта конструкция может работать только при нулевых ставках и стабильно низкой инфляции. Как только инфляция вырвется за границы, пойдет всепоглощающий аннигиляционный коллапс. Инфляция монетарного характера при низком спросе и падающем производстве. По крайней мере, первый звонок прозвучал.

16 января, 05:34

Самые масштабные изменения политической системы РФ за 30 лет

Историческое событие - первая попытка в современной России масштабной перекройки Конституции РФ, причем касающиеся самого принципа государственного устройства и баланса власти. Для чего это делается? Очевидно – трансферт власти в 2024.Суть конституционной реформы заключается в децентрализации власти и переподчинении органов государственного управления. Современный остов государственной системы базируется скорее на принципе монархии и близкой к абсолютной власти президента/администрации президента с марионеточным правительством и Парламентом (Совета Федерации и Государственной Думы).В новой парадигме планируется создать некий внешний неизбираемым орган государственной власти в виде ГосСовета, который переподчинит на себя Парламент чуть менее, чем полностью. Т.е. де-факто некое теневое правительство, которое будет возглавлять Путин без необходимости избираться и отчитываться. При этом важные изменения вносятся в сам Парламент. Государственная дума должна быть наделена возможностью избирать премьер-министра и в конечном итоге формировать правительство, т.е. всех федеральных министров. При этом Президент формально лишается возможности назначать премьер-министра и федеральных министров, но сохраняет за собой право отстранения их от должности, что является неким противоречием, предполагающим возможный саботаж. Скорее всего этот пункт будет подкорректирован в финальной версии.Полномочия Конституционного суда будут расширены до оценки нормативно-правовых актов государственной власти, как федерального, так и регионального уровня. Однако при этом Совет Федерации наделяется функцией модератора судей Конституционного и Верховного суда с возможностью отстранения. Принцип назначения по итогам консультаций с Советом Федерации может быть применён и в отношении прокуроров регионов. Помимо этого, назначение руководителей всех так называемых силовых ведомств президент может проводить по итогам консультаций с Советом Федерации.Таким образом, в новой концепции баланс власти сильно смещен в сторону Парламента, где ГосДума наделена прямой функцией формирования правительства, а Совет Федерации соотвественно судебный и силовой блок – назначение и модерация. При этом сам Парламент, по всей видимости, прямо или косвенно будет подчинен Госсовету. Из этого следует, что роль президента существенным образом снижается и больше смещается к церемониальной и представительской функции, чем к реальным рычагам управления.Новой принцип государственного устройства может нести определенные риски, т.к. ГосДума в нынешнем составе абсолютно недееспособна – это сборище политических импотентов, преимущественно безвольных и некомпетентных объектов внешнего управления.Прежде всего управления администрацией президента. ГосДума, по сути, никогда, с момента своего основания не была самостоятельной структурой, а после 2000 года особенно. Последние 20 лет делалось все, чтобы превратить ее в балаган всяких, мягко говоря, сомнительных личностей, полностью подчиненных администрации президента и вызывающих отвращение у большей части населения. Никакой реальной оппозиции там нет. Полностью ручная, плюшевая структура, не способна к формированию автономной повестки дня и выработке самостоятельных решений. И вот всю эту, простите, шушеру и клоунаду, хотят наделить реальными полномочиями? Да вы издеваетесь?! Поэтому в действительности, администрация президента в нынешнем составе просто сменит вывеску на Госсовет, а Парламент в полном составе так и останется марионеточной и полностью зависимой структурой. С тем отличием, что, если раньше была хотя бы имитация избирательного процесса. Да, кривая имитация, с тупой госпропагандой и спойлерами на выборах, то теперь это будет теневой, неизбираемый орган государственной власти, наделенный практически неограниченными полномочиями. Поэтому это скорее еще больший отход от демократический процедур и прозрачности.Второе важное событие – это отставка правительства целиком и полностью. Это неоднократно случалось в истории России. В 90-х годах регулярно, в конце 90-х едва ли не раз в квартал. При Путине дважды – февраль 2004 и сентябрь 2007. Каждый раз причины и конъюнктура были разными.Сейчас это делается с двумя мотивационными «кластерами». Первое, рейтинги Путина на историческом минимуме. Нынешний состав правительства вообще не про развитие, т.е. никак и никаким боком. В лучшем случае стабилизация и консервация текущего положения дел, но перестройка системы под новые вызовы – это не про них. Я это называл «деградацией и одичанием». В принципе, так и получилось. Первый пул майских указов 2012 года был провален чуть менее, чем полностью. Второй пул майских указов от 2018 года идет по проторенной и знакомой дорожке, те. очередной провал. Мы уже получили минус 8 лет и являемся одной из самых слабых крупных стран мира по темпах экономического развития за последнее десятилетие.Путину нужны результаты. Еще потерять 4 года нельзя. К 2024 году так или иначе будут сводить баланс и подходить к трансферту с 12-15 годами деградации как-то не особо вдохновляет. Там от рейтинга вообще ничего не останется. Нужен положительный фон. Конечно, звериный вой пропагандистов и вся эта пропагандиская требуха и патока бомбардирует неокрепшие умы населения весьма агрессивно, но правду все равно не скрыть, так или иначе все выплывет наружу. Команда Медведева про что угодно, но только не про развитие, поэтому нужно было принимать сложное решение.Мишустин выглядит наиболее выигрышно. Он один из немногих, кто добился реальных успехов в ФНС в деле автоматизации, систематизации налоговых сборов. Прогресс действительно колоссальный и его работа заслуживает уважения. Это свидетельствует о том, что выбор был сделан в пользу результата, а не имитации бурной деятельности. Как будет работать Мишустин на посту премьер министра неизвестно, как не ясен вопрос с командой и методами управления, но в целом выбор скорее перспективный. Правда не столь очевидный вопрос с бизнесом, не исключено, что налоговая удавка может даже вырасти, а прибыли бизнеса упадут. Ресурс под развитие надо откуда то брать, а население обчистили до донышка! Поэтому отставка, с одной стороны, должна поднять рейтинги Путина в рамках концепции «царь хороший, бояре плохие», и вот вы же хотели отставки? Так получайте! С другой стороны, на место Медведева приходит функционер с точки зрения развития и технологий, а не с точки зрения выстраивания системы под себя.Второй мотивационный «кластер» — это подготовка плацдарма под Госсовет и зачистка бунтующих лагерей. Этим займется Медведев. Уход предельно мягкий в режиме ухода на «теплые квартиры», т.е. в резерв, как выводят в резерв на футбольном или хоккейном матче. Скорее всего большая часть федеральных министров сохранят должности, а Медведев, как наиболее близкий и доверенный к Путину будет готовить Госсовет, одновременно с этим обелится за время публичного бездействия.Поэтому то, что мы видим это достаточно неплохая игра карточных шулеров за столом, когда эквилибристика при тасовке колоды карт приводит к тому, что все как бы на месте, а порядок немного изменился. Но достаточно изящно, стоит признать. Да, набрались мастерства ))

Выбор редакции
08 января, 06:46

Военный удар Ирана по США

  • 0

Атака Ирана на военные базы США в Ираке может иметь значение не в контексте нанесенного ущерба, который незначителен, а в контексте снятия «ментального порога» ответных мер на безрассудные американские авантюры по всему миру. Пока не было прецедентов, чтобы сторона конфликта, не состоящая в статусе войны с США, наносила по США военный удар. Не по союзнику США, а непосредственно по американской стороне. Прямо и непринужденно. Не политическая демагогия, не всякие дежурные «озабоченности» и возмущения, не всякие псевдоэкономические ответные санкции, а непосредственно военный удар. Вот это интересно и это нечто новое. От бесконечной американской твиттерной бравады о «невиданных санкциях» или «обескураживающем ударе» вроде как перешли к фактуре. Не США, а их противник. Одно дело махать кулаком на политических трибунах в теплых кабинетах, другое дело отвечать на поле боя. США создали некий иллюзорный, комфортный для себя мир, в котором угрожать, разрушать и уничтожать могут только США без каких-либо мнимых ответных мер. Стоит отметить, что поведение США типично и нормально для любой империи, по крайней мере, сюзерен еще никогда на протяжении всей истории человечества не учитывал мнение и интересы своих сателлитов. Проблема в том, что современный мир не в полной мере отвечает бинарной логике сюзерен-вассал, тем более на траектории развертывания региональных держав и снижения веса англосаксонской элиты. Концепция «есть только одна правда и это правда американской стороны» устарела в рамках укрепления Китая и его союзников. Биполярный мир был разрушен в 1991 году для того, чтобы реинкарнироваться в иной конфигурации на рубеже третьего десятилетия 21 века. В новой конфигурации мирового порядка задавать повестку дня на международной арене будут другие игроки и это в первую очередь Азиатский центр сил и примыкающие к нему силы на правах подчиненных, т.е. Россия и Иран, как наиболее влиятельные игроки регионального уровня. Поэтому тезис о том, что есть международное право, а есть интересы США был верен лишь до определенного момента, т.е до момента, пока не был виден Китай. Как только Китай начал поднимать голову, геостратегический ландшафт стал меняться. Но США делают вид, что могут навязывать свою волю без учета интересов других сторон. Бесцеремонное и наглое вмешательство в суверенное пространство во всем мире и наглые, местами даже подлые попытки подчинения неугодных не отвечают современных стандартам международной политики. Методы дикого Запада применимы в определенной ситуации, когда нет силы, которая может противостоять США и тогда США используют свое финансовое, экономическое, технологическое, военное и политическое преимущества по полной программе. Они и использовали. Но мир изменился.Раньше США, условно, били ногами по физиономии всех, кого захотят без права на ответные меры. Просто лупили, что было сил. Иногда чисто ради забавы, полностью игнорируя даже потенциальную возможность на получение хоть какого-то ущерба. О военном ответе даже речи идти не могло. Такой формат развращает по полной программе, учитывая их генетическое ублюдство, когда они выстраивали свою государственность сами жесткими и бескомпромиссными методами, не считаясь ни с местным населением (индейцами), ни с международной политикой.Это имеет, как безусловные плюсы, так и минусы. Плюсы в том, что любая сложная и доминирующая структура всегда выстраивается через насилие и баланс компромиссов, нарушающих нормы морали. Как бы странно не звучало, но наиболее впечатляющие прорывы совершаются бандитами, авантюристами и ублюдками. Всегда так было. Джентельменскими методами ресурсы и активы не захватишь. Это нормально. Минусы в том, что рано или поздно такой подход сильно развращает, усыпляет бдительность, готовность и нарушает меру и баланс, когда найдется некто, кто поставит тебя на место. Поэтому нужно нащупать момент и тонко чувствовать баланс, когда от бандитизма необходимо перейти к цивилизованным методам. В конце 19 века США (150 лет назад) это удалось, и они построили великую империю, но заигрались в мирового полицейского. Просто заигрались. Кто поставит на место? Очевидно, что это не Иран. Этим займется Китай, но не здесь и не сейчас. Потом, придет время и все будет ясно. А сейчас различные региональные прокси Китая возьмут на себя роль первой скрипки в новом формате мирового порядка, когда мнение США не ультимативно и по большому счету на мнение США всем плевать, а за авантюры можно получить и по морде.Вот именно это Иран и продемонстрировал. Военный или тем более экономический ущерб США нулевой, но политический ущерб значительный. Теперь США больше не «священный артефакт», до которого нельзя дотрагиваться, а скорее взбесившиеся, сумасбродный техасский рейнджер, которого неплохо было бы и подстрелить при случае. По крайней мере, на протяжении последних 15 лет внешняя политика США была такова, что они сумели разосраться со всеми миром, даже со своими стратегическими партнерами в Западной Европе (Франция и Германия в первую очередь). Всем осточертела политика США в одни ворота, когда им все, всем остальным ничего, когда договоренности с США ничего не значат, а мнение и интересы противоположной стороны не стоят ничего.Иран не мог не ответить. Провокация США с убийством значимого военного командира была слишком явной и показательной, чтобы закусить. Иран ответил наиболее мягким способом из возможных. Из этого следует, что США должны сохранить лицо диспропорциональным военным ответом, а следовательно конфликт может усилиться. Как и в каком разрезе неизвестно и это не знают ни в Иране, ни в США, все слишком непредсказуемо. Но нужно учитывать, что военного решения через прямое вторжение у США нет, потому что ущерб для США будет неприемлемым. Слишком высокая цена и значительные жертвы с американской стороны. Это вам не всякие африканские и ближневосточные рейды на папуасов. Иран это организованная и самая развитая военная машина в регионе, кроме этого, за Иран неизбежно вступится Китай, по крайней мере, на уровне снабжения точно. США после Второй мировой никогда не воевали против сильных противников, поэтому шансов тут у них нет, даже несмотря на то, что в военном плане они в десятки раз превосходят Иран. Но вообще то, они в сотни раз превосходили Вьетнам в военном и экономическом плане и проиграли, а США пол века назад несравнимо были более мотивированы и милитаризованы. Сейчас это изнеженная, преимущественно распидорашенная твиттерная публика, которая неплохо может управлять из бункера дроидами в режиме компьютерных игр класса Battlefield, но на полях против мотивированных персидских бойцов? Извольте, это не про США. Поэтому интересно, как будут развиваться события. Попкорн завезли, собираемся! Действия Ирана стоит приветствовать хотя бы в рамках попытки поставить на место сумасбродных, завравшихся и немного бешеных ковбоев ))

Выбор редакции
24 декабря 2019, 06:25

На рекорд

  • 0

Это нужно отметить. 37.2% - именно такой годовой прирост S&P500. За последние 50 лет был только один год с более высокими темпами роста в декабре– это 1995. Низкая база 2018 года не «оправдание» . В 2009 году в декабре максимальные темпы годового роста были лишь 30% и это на действительно низкой базе декабря 2008Вчера был 8 день, когда рынок непрерывно обновлял свой исторический максимум – это самая протяженная серия с марта 1998.Сглаженная внутридневная волатильность повторяет минимумы за весь период электронных торгов. Ниже было только в конце 2017.53 торговых дня без 1% коррекции – за 15 лет было только 5 более продолжительный серий. Завершение каждой подобной безрассудной серии приводило к падению не менее, чем на 10%Итог года выйдет с ростом более 25% по закрытию декабря. Это первый год в истории американского рынка, когда подобный рост происходил без сопоставимого или даже относительного улучшения корпоративных показателей.Исторический момент (не каждое десятилетие такое увидишь). Сравнение рынков год к годуВ рамках анализа исторических паттернов поведения рынков за последние 100 лет, накопленный импульс за последний год, 5 и 10 лет с 90% вероятностью показывает, что следующий год будет в минусе. Учитывая рекорды текущего года, следующий может быть тоже рекордным, но в обратную сторону )

Выбор редакции
20 декабря 2019, 06:23

Мосбиржа – дефолт по обязательствам

  • 0

Серьезный прецедент, который может активизировать негативный переломный момент для российской биржи. Внезапный вывод из обращения одного из самых ликвидных производных инструментов на российском рынке свидетельствует о том, что российская биржа, как была низколиквидным бесперспективным болотом для мелких спекулянтов, так и остается.Контракт на индекс американских акций взлетел по оборотам в конце 2018 и занимал в среднем восьмое место в 2019 после фьючерсов на индекс РТС, USD/RUB, EUR/USD, нефть, золото, Сбербанк и Газпром среди более полусотни фьючерсов (не считая мертвые контракты на облигации и процентные ставки). Биржа выводит его из обращения 27 декабря, не мотивируя это вообще ничем, сообщив при том за 2 недели до принудительной экспирации.Зачем вообще нужна биржа, как строится «финансовый центр» и почему российский рынок, так и останется омерзительным, унылым болотом?Биржа решает три фундаментальных задачи:привлечение небанковского капитала для эмитентов (государственных или корпоративных);хэджирование финансовых рисков для институциональных субъектов (банки, импортеры, торговцы сырьем и так далее);создание инфраструктуры и условий под долгосрочные инвестиции и сохранение капитала при условии консервативной инвестиционной стратегии. Длинные и крупные деньги обычно сосредоточены в пенсионных, страховых, крупных госфондах и развитой инфраструктуре взаимных фондов.Во всяком случае, экономические агенты требует транспарентность и предсказуемость, на этом и строится доверие. Т.е. условия предсказуемости конфигурации финансовой системы. Не предсказуемости цен – такого не бывает, а предсказуемость системы правил и взаимодействия регулятора, биржи и участников торгов.Сам по себе вывод из обращения какого-либо инструмента не является чем-то новым. Это происходит повсеместно, но соблюдаются три важнейших условия:предупредительность (т.е сообщение о сроках вывода инструмента не ранее, чем за полгода до события);конкретная мотивация и причины (та самая транспарентность и открытость);соблюдение интересов всех участников торгов;Не было сделано ничего в финансовом инструменте, входящим стабильно в топ 10 самых ликвидных на рынке! Это типичное поведение паскудных мошенников и низкопробных организаторов торгов, типа подвальных форекс кухонь. В развитых системах (Россия очевидно к ним не относится) такого не бывает и быть не может.Это не дефолт в классическом определении, как он применяется к эмитенту. Биржа не эмитент, это лишь механизм сведения покупателей и продавцов с режимом клиринга (взаиморасчета). Но это дефолт по своим обязательствам, как организатора торгов, т.е. невозможность котировать инструмент. Причины не имеют значения. На причины плевать. Это дело биржи, мы платим ей комиссии, это не благотворительность. Некоторые ставят в вину уход маркетмейкера, но ничего подобного. Нечего перекладывать с больной головы на здоровую. Первичная задача биржи, помимо клиринга это как раз обеспечение функционирования института маркетмейкерства, в том числе поиск новых или закрытие «дыр» за старыми.Кто-то может сказать, что все эти производные полный мусор, бессмыслица и отчасти будут правы. В России это торговля воздухом, это даже не инструмент хэджирования, что типично для развитых стран. Контракт на индекс S&P500 в России это даже не контракт на S&P 500, а некий индекс Solactive US Large Cap Index (PR), который в свою очередь является производным на S&P 500. Т.е в России была производная на производную. С экономической точки зрения полное дерьмо. Впрочем, как и все остальные фьючерсы на российском рынке.Ниже контракта US 500 по обороту у нас еще полсотни. Следуя логике биржи, их тоже можно закрыть за ненадобностью? Тогда может вообще все к херам закрыть? О каких стратегиях на российском рынке можно говорить, когда из обращения выводят «без объявления войны», без предупреждения и мотивации один из самых ликвидных контрактов?Поэтому со стороны крупного капитала Мосбиржа, как была омерзительной помойкой, так и остается. Реальной ликвидности здесь нет. Объемы ничтожны в рамках сопоставления с ведущими биржами и денежной массой в России. Мосбиржа – по сути, некое прибежище для лудоманов, мелких спекулянтов и студендов с незначительными суммами до 15 млн рублей на счету. На Мосбирже противопоказано строить какие-либо стратегии и тем более инвестировать. Чтобы завтра под выдуманным предлогом актив или инструмент сняли с торгов?! Хотите инвестировать, идите в цивилизованные страны, где по крайней мере, правила игры не меняются каждый месяц, а остаются стабильными десятилетия. Где нет столь уж очевидных манипуляций (которые маловероятно, что могли бы произойти без сговора маркетмейкеров и биржи), как 25 декабря 2018 с нефтью, где не выводят контракты в произвольном порядке, где есть хоть какое-то преследование за инсайдерскую торговлю и так далее.Самое безумное во всем этом то, что на фоне исторического ажиотажа физических лиц в России, биржа никак не повышает открытость, предсказуемость и адекватность, делая все с точностью, но наоборот.За 5 лет количество активных клиентов выросло в 6 раз, за 3 года утроились. Активный рост начался с осени 2016. Преимущественно речь идет об ИИС и консервативных инвесторах.Количество уникальных клиентов также выросли в 3.5 раза за три года, это самые быстрые темпы роста в истории российского рынка. Раньше для утроения клиентской базы требовалось почти 10 лет, сейчас за три года.Но все это не сопровождается торговой активностьюОборот торгов фьюерсами на уровне 5 летней давностиВ акциях небольшой рост на траектории похода к историческим максимуму, но в пару раз меньше 2009-2011Весь рост клиентской базы происходил на траектории роста рынка без каких либо значимых коррекций. Как говорят ветераны – поколение непуганых «идиотов» с точки зрения инвестиций. Впереди боевое крещение (падение на 35-50% и более), которое происходило всегда и везде на всех рынках во всех страх. Это историческая неизбежность. Массированный вход ритейла всегда потом сопровождается очистительными, крайней болезненными и опустошающими рыночными клизмами, после которого затишье на десятилетие. Т.е. 3 миллиона человек в перспективе двух, максимум трех лет должны пережить боль. Но эту историческую неизбежность биржа еще усугубляет откровенно скотским и идиотским во всех смыслах поведением, тогда как должна действовать совершенно иначе.Очень сложно логически объяснить их самоубийственное поведение.

Выбор редакции
16 декабря 2019, 06:31

Падение Intel. Как AMD беззастенчиво уничтожает конкурента

  • 0

Исторический перелом, вероятно, уже наступил. Затяжной период снижение доли AMD на процессорном рынке продолжался с 2006 по 2017, остановившись лишь в момент выходе первого поколения процессоров на архитектуре Zen.Тогда это был фундаментальный прорыв для AMD, но первое поколение имело слишком много недостатков в межъядерном взаимодействии, работе с памятью, совместимостью с памятью и вычислительной мощностью в операциях с плавающей точкой.На тот момент они приблизились к Intel, но тягаться с ними не могли по результирующей производительности, хотя по энергоэффективности был значительный прорыв. Оптимизированная архитектура Zen в исполнении Ryzen 2000 серии немного подняли производительность в пределах 5-8% с учетом поднятия средних частот, но не решали базовых недостатков первой архитектуры. Это все равно было недостаточно для полноценной конкуренции с Intel. Наконец, третья попытка и уже с новых техпроцессом и с серьезно переработанной архитектурой. Частично я писал об этом летом, но говорил, что как только появится процессор третьей серии, то сразу покажу результаты. 12 и тем более 8 ядерные процессоры не имели никакого смысла в преддверии 16 ядер, поэтому конечно же 16 ядер и никак иначе!Немного матчасти, чтобы понять революционный потенциал.Это процессор Ryzen 9 3950x.У него три кристалла. Вот те, что сверху вместе – это два процессорных кристалла на 7нм CCD (чиплеты), внутри каждого по 2 процессорных блока CCX на 4 ядра и по 2 блока кэша 3 уровня, т.е. оба кристалла CCD в совокупности имеют 4 блока CCX по 4 ядра и 4 блока кэша 3 уровня по 16 Мб. Соответственно 16 ядер и невероятные 72 Мб кэша в совокупности. CCX связаны между собой в одном CCD, но сами CCD напрямую не связаны, а через посредника в виде 12 нм внешнего I/O чиплета посредствам шины Infinity Fabric. I/O чиплет ответствен за все взаимодействие с компьютерным оборудованием, точнее с оперативной памятью, чипсетом, PCI интерфейсами и USB, а сами процессорные ядра как бы «изолированы» от внешнего мира и функционируют с окружением только через cIOd чиплет.Как раз такая компоновка решила множество проблем, как чисто технологических в виде простоты масштабирования, так и архитектурных. С одной стороны, AMD удалось вдвое нарастить пропускную способность шины Infinity Fabric и одновременно с этим за счет иной компоновки практически вдвое снизить задержки при межъядерном взаимодействии (в первую очередь для чипов с двумя CCD, т.е. для 3900x и 3950x). Речь идет о 68нс против 110-115нс в прошлом поколении архитектуры Zen. Это задержки, но и сама скорость обмена выросла в два раза (ширина шины выросла вдвое – с 256 до 512 бит). Реализован асинхронный режим для работы с оперативной памятью, что позволило использовать высокоскоростные модули памяти и качественно решить проблемы с совместимостью и таймингами.Сами процессорные ядра получили массу улучшений, особенно по FPU части и операциями с плавающей запятой. Увеличение ширины блока операций с плавающей точкой (FPU) с 128 до 256 бит. Улучшения в предсказании переходов, алгоритмы предварительной выборки, матрица планировщика задач, значительная улучшена работа кэша декодирования операций, а сама скорость кэша достигла чудовищных, астрономических показателей.Чтобы понимать о чем речь - тесты!Вот мой старый процессор i7-6700k: скорость копирования кэша первого уровня 1148 GB/s, кэша второго уровня 338 Gb/s, а третьего уровня всего 225.А вот R9-3950xL1 – 4224 (рост в 4 раза), L2 – 2140 (рост в 6.3 раза), L3 – 1197 (рост почти в 6 раз!), но в 6700k всего 8МБ кэша третьего уровня, а здесь 72 МБ!Кэш третьего уровня в 18 ядерном i9-10980xe всего 24.75 мб и скорость 275 - это позор!!Кэш третьего уровня в Ryzen 9 работает в 26 раз (!!) быстрее оперативной памяти DDR4 3000 при задержках доступа в 7 раз меньше (у памяти на самом деле 70нс, просто я тестировал, имея работающие программы в фоне)Тест кэша в программе SiSoftware Sandra 2020 (в этот раз никаких фоновых процессов)Отрыв колоссальный – от 4 до 15 раз. Хотя очевидно не совсем корректно тестировать 4 ядерный и 16 ядерный, но пока нет в наличии склада запасных процессоров и из того, что естьВ межъядерном взаимодействии немного скоромнее, но разница от 3.5 до 7-8 разМногие не используют тестовый комплекс SiSoftware Sandra из-за длительного тестирования, полного подавления фоновых процессов и эффекта зависания компьютера, но именно это я считаю главным преимуществом. Среда изолируется полностью под вычисления, что повышает точность данных. Погрешность в этом тесте самая низкая среди всех.Вот, что получилосьАрифметический и мультимедийный тест показал преимущество около 4 раз Ryzen 9 3950x на частоте 4.3 ГГц против Intel i7 6700k на частоте 4.6 Ггц. Это на самом деле невероятно. Может показаться логичным, что при идеальном распараллеливании задач преимущество 16 ядер будет около 4 раз над 4 ядрами. Но, во-первых, это говорит о том, что архитектура Zen 2 на 4.3 Ггц сопоставима Skylake на 4.6 Ггц, а во-вторых, показатель энергоэффективности выдающиеся. Intel это не может. Сейчас в арсенале Intel нет ни одного процессора, который бы работал на частоте 4.6 Ггц при 16 ядрах при использовании воздушного охлаждения. Некоторые очень редкие экземпляры берут 4.5 Ггц на 16 ядрах, но потребление возрастает свыше 400 ватт против 200 ватт у меня в настоящий момент в тестировании. Это позволяет говорить о том, что текущая производительность Ryzen 9 3950x на частоте 4.3 ГГц теоретически недостижима современным десктопным процессорам Intel.В финансовом анализе производительность Ryzen 9 3950x быстрее Intel i7 6700k в 7 раз! В обработке изображений в 5.6 раз, в производительности криптографии почти в три раза, но при хэшировании в 5.4 раза. Научные вычисления в данном тесте плохо распараллелены из-за условных процедур (следующие команды зависят от результатов текущих) и оптимизации под Intel, однако в симуляции N частиц превосходство достигает 16 раз за счет поддержки новых инструкций и параллельных вычислений.Ниже тесты в более популярных, но «простых» тестах с точки зрения верификации и репрезентативности.В целом речь идет о преимуществе 300% или 4 раз в тестах, которые использовали многопоточность по полной программе. Я специально выбрал тесты «5-минутки», т.е скачать, установить и протестировать в пределах 5 минут для любого желающего. В своих рабочих задачах я имел схожую картину (рост производительности от 4 до 6 раз).Результаты при частоте 4.35 на всех ядрахВсе тесты первой строкой в Гугле при запросе и бенчмарк универсален, т.е. настройки по дефолту. Просто запустил и получил результат, поэтому можно сравнить свои компы ))Результаты AIDA. Тем дефолтный процессор R9-3950x работал не на 3500, а на частоте 3950Есть еще один, пожалуй, самый популярный и раскрученный бенчмарк - CineBench R20Я его использую, как основной рабочий инструмент для определения стабильности, энергопотребления и эффективности. Тестировал в различных режимах и вот, что получилось.Частота 3900, результат 8985, среднее напряжение на протяжении 3 минут непрерывного тестирования 1.089, средняя температура 57 (при окружающей 19), среднее потреление 127 ватт, максимальное 134. Дальше через дефис3900 - 8985 - 1.089 - 57 - 127 - 1344000 - 9212 - 1.142 - 62 - 142 - 1484100 - 9446 - 1.194 - 67 - 159 - 1664200 - 9707 - 1.233 - 71 - 173 - 1814300 - 9928 - 1.294 - 78 - 195 - 205Кулер Noctua NH-D15. Сразу скажу, что еще ни в каком, даже самом сложном режиме тестирования температура не выходила выше 85 (при частоте 4350 и напряжении 1.35), а потребление выше 225Мне попался очень редкий экземпляр, один на несколько тысяч по токам утечки и разгонному потенциалу. Большинство не берут выше 4.1 на всех ядрах, тут без проблем 4.3 Ггц при умеренном потреблении. К слову, самый последний и самый мощный настольный процессор для рабочих станций от Intel i9-10980xe при частоте 4.3 на 18 ядрах потребляет свыше 350 ватт и это не хватает, чтобы конкурировать с R9-3950x. Еще ни один Intel не взял свыше 10000 в Cinebench 20 https://www.cpu-monkey.com/en/cpu_benchmark-cinebench_r20_multi_core-10Этот взял при 4325 и потреблении 206 ватт! В терминах энергоэффективности на удельную производительность R9-3950x на 75% лучше последних образцов Inteli7-6700k на частоте 4.6 пожирал 107 ватт в стресс тестировании, R9-3950x почти в два раза больше, но при производительности в ЧЕТЫРЕ раза больше. Тесты выше это показали. Энергоэффективность лучше в  два раза. И это я бы назвал революцией! Еще никогда, по крайней мере с 2005 года отрыв AMD не был столь велик, а будет еще больше. Последний процессор это произведение искусства, произведение инженерной мысли.Intel последние 5 лет не сделали ничего. Их бесконечные реинкарнации реликтового техпроцесса 14нм++++++ с древней архитектурой Skylake 2015 года всем настоебли. На дворе 2020. Не изменилось ничего. Если бы не AMD, штеуд так бы и пихал бы 4 ядра со смазкой вместо припоя под крышкой по безумным ценам. AMD их заставили вывалить на рынок многоядерные процессоры по ценам в два и более раза ниже, чем в 2017. Intel в агонии. Они технологический импотент, они ничего не могут сделать, в 2020 году они представили/представят теже процессоры, которые были в 2015. 6 по счету переименование. Как говорят техногики, последний процессоры, созданный инженерами был "Сандик 2011 года", с тех пор власть захватили маркетологи и идиоты.Единственное, что может сдержать AMD - это проблемы с производством и логистикой. У них замечательная инженерная команда и подход. Они никогда не уделяли внимание программной экосистеме, но с 2018 года этому направлению стали придавать едва ли не основное значение. Раньше весь софт, все компиляторы проектировались только под Intel, операционная система Windows достаточно плохо взаимодействовала с AMD, а AMD ничего не делала. Игры делались под Intel, а AMD практически никак не взаимодействовала с разработчиками. Теперь все меняется. В AMD появились целые отделы, которые заняты как раз взаимодействием с разработчиками вплоть до того, что Microsoft смогла добиться того, чтобы планировщик операционной системы теперь учитывал топологию процессора AMD. Wintel (Windows + Intel) пришел конец. Ранее AMD сделала прогресс, выиграв тендер на поставку процессора и видеокарты в современные игровые консоли, а со следующего поколения консолей в 2020 интеграция будет еще плотнее. Соответственно, AMD будут сильны не только в рабочих задачах (рендер, кодирование, декодирование, шифрование и вычисления), но еще в играх.Поэтому, если хотите прогноц технорынка - штеуду со своими керогазами 14нм++++ кажется пришел конец (в контексте прежнего формата). Не конец, как компании, а конец доминированию. Теперь придется учитывать сильного конкурента. Это хорошо, но если Intel совсем одичает, то AMD может превратиться в штеуд образца 2015-2019. Так что нет ничего хорошо, если Intel вдруг сойдет со сцены. Наоборот, конкуренция - двигатель прогресса.Еще немного про технологию precision boost overdrive от AMD. Технология автоматического разгона. По ней я видел много вопросов. Суть заключается в том, что AMD на заводе тестируют десятки тысяч процессоров и имеет матрицу соответствия предельных частот и напряжения - это и лежит в программировании пресетов для precision boost overdrive (PBO), но с запасом, т.е. завышая сильно напряжение, одновременно занижая частоты. PBO не оптимизирован под каждый конкретный процессор, а имеет некий универсальный пресет, а именно из-за этого он плох. Мне попался очень редкий процессор с выдающимся разгонным потенциалом и низким потреблением. При использовании PBO система даже близко не давала 4.35 Ггц, ограничившись на 4.1 при безумном напряжении 1.35. Более того, частоты динамически меняются от 600 мгц до 4700 - это не есть хорошо ни для процессора, ни для производительности. Поэтому я использовал древний метод фиксированного напряжения и частоты. 3700 и 1.07 вольта при отсутствии нагрузок и 4300/ 1.31 при нагрузках.

Выбор редакции
11 декабря 2019, 21:24

За счет кого рост?

  • 0

2019 год (если все закончится вблизи текущих уровней) покажет самое значительное приращение капитализации в денежном выражении для американского рынка за всю историю – свыше 6.5 трлн за год. В процентном отношении это 25% (не путать с S&P500 или любым другим индексом). Речь идет о всех обращаемых компаниях-резидентах на американского бирже. С 2009 года это третий лучший результат в процентном отношении (лучше было только в 2013 с ростом в 29.5% и в 2009 с ростом в 26%).Но в денежном выражении сейчас вне конкуренции. Для сравнения, в конце 90х в режиме экспоненциального роста прирост в деньгах в лучший год был на уровне 3 трлн (сейчас 6.5 трлн), а в процентном отношении тогда росли на 26-30% в год. Те текущий год по историческим меркам абсолютно безумный, а результат еще более выраженный, если сравнить с инфляцией или альтернативной доходностью в денежном и долговых рынках.С учетом дифференциала доходности (разницы доходности по финансовым инструментам) 2019 может стать наиболее сумасшедшим годом и по относительной доходности за последние 30 лет, уступив разве что 2013, 1995 и 1993. Но если еще соотнести с фундаментальными показателями бизнеса, то раньше подобные разгоны капитализации так или иначе коррелировали с операционной динамикой (ростом доходов, прибыли) и с распределением корпоративных денег акционерам (через дивиденды и байбек). Раньше, но не сейчас. Падение байбеков в 2019 может быть первым с 2017 и самым значительным с 2008-2009 (на уровне 20% к 2018), более того рост прибыли затормозился с негативными перспективами в 2020. В этом смысле разгон капитализации в 2019 безусловно, один из самых безумных за всю историю электронных торгов, как минимум!Но за счет кого рост? Только 670 компаний или немногим больше 15% обеспечили весь этот рост! Это значит, баланс приращения капитализации прочих 85% равен нулю! И это в рекордный год.Но еще интереснее то, что ровно половину от прироста всей капитализации рынка внесли 46 компаний! Вот они:Это чуть более 1% Всего 1% вносит половину в прирост капитализации. Apple, Google, Microsoft и Facebook внесли 20% в итоговый прирост капитализации! Т.е без них рост мог быть не 25%, а 20%130 компаний обеспечили 70% от прироста капитализации217 (это около 5%) компаний сформировали 80% прироста стоимостиИ 358 компаний внесли вклад на 90%Поэтому на самом деле героев не так и много, их буквально можно пересчитать на пальцах.63% компаний заканчивают год с приростом капитализации. Кажется мало? Но это из-за низкокапитализированной требухи.В группе свыше 100 млрд капитализации 56 компаний из 58 в плюсе. Почти все.В группе свыше 50 млрд 118 компаний из 124 в плюсе (95%)В группе свыше 20 млрд 298 компаний и 274 в плюсе по итогам 2019 (92%)В группе 10 млрд+ 509 компаний и 462 в плюсе (91%)От 5 млрд долл соответственно 795 и 715 (90%)От 3 млрд 1091 и 956 (87.6%)От 1 млрд 1802 и 1499 (83%)До 1 млрд 2469 и 1202 в плюсе (т.е. меньше половины!)Поэтому, когда говорим о росте рынка, то подразумеваем 5% успешного бизнеса или даже 1% Именно они определяют рынок, именно их покрывают маркетмейкеры, инвестиционные банки, СМИ и роботизированные алгоритмы.1% формирует 50% капитализации, однако 1% формирует свыше 70% от оборота рынка. Именно там вся ликвидность.Собственно, это все, что нужно знать по рынок ))

09 декабря 2019, 21:17

Структура капитализации американского рынка

  • 0

Капитализация всех обращаемых на рынке американских публичных корпораций (4477 компаний) составляет 33.5 трлн долл. 2019 год примечателен многими аспектами. Сырьевые компании занимают самую низкую долю (10%) за ВСЮ (более, чем столетнюю) историю существования американского рынка! Под сырьевыми компаниями понимаются нефтегазовые, угольные, металлургические (в любой форме), первичная химия и переработка и коммунальные услуги.Растет вес технологических и финансовых компаний в структуре всей капитализации рынка. Если технологические наращивают максимальную долю с начала нулевых, то финансовые наибольшую долю с 2008. Телекоммуникационные (услуги связи) теряют вес до минимума с середины 90-х. После агрессивной экспансии фармацевтических компаний в 2010-2015, сейчас они стабилизировали свою долю в общей капитализации с тенденцией на снижение. Промышленные компании коммерческого назначения преимущественно теряют вес и находятся вблизи своего исторического минимума (также 10%). Т.е. сырье и промышленные компании сейчас 20% против почти 81% пол века назад. Потребительский сектор (товары и услуги) занимает второе место по капитализации после технологического с долей в 21% с тенденцией на рост доли.Таким образом, если сравнивать с 2007 годом, то рост доли наблюдается у технологического сектора, потребительского и фармацевтического. Финансовые сектор выходит на уровни середины 2008, но еще ниже заметно своего максимума 2007 (в основном за счет страховых компаний, тогда как банки почти все восстановили). Основной вклад внесли JPMorgan и Wells Fargo. Теряют долю сырьевые и промышленные компании коммерческого назначения.Сейчас в США 58 компаний с капитализацией больше 100 млрд, которые формируют 15.2 трлн капитализации и занимают 45.3% в структуре совокупной капитализации. Т.е всего 1.3% компаний формируют 45.3% капитализации. Свыше 10 млрд долл капитализации у 522 компаний (11.7% от всех), их вес почти 85% (84.2% если быть точным). Соотношение 10% самых успешных, формирующих доход свыше 80% ничего не напоминает?))В группе от 3 млрд до 10 млрд 598 компаний (13.4%) и долей в 9.8% (или 3.3 трлн долл) от общей капитализации. Чем меньше капитализация, тем более многочисленная группа. Так от 1 до 3 млрд уже 741 компаний (16.6), но вклад в общую капитализацию лишь 4.1% (1.4 трлн), а самая многочисленная группа до 1 млрд долл стоимости бизнеса. Этих компаний 58.4% от всех публичных на бирже, но вклад в капитализацию ничтожные 1.9% (632 млрд долл).Чтобы понимать масштаб, всего трем компаниям (Apple, Google и Microsoft) достаточно вырасти или упасть на 18%, чтобы иметь сопоставимый (с мелкими компаниями) положительный или негативный вклад в капитализацию (на 632 млрд). При этом один только Apple стоит в ДВА раза больше, чем 58.4% низко капитализированных публичных компаний.В следующем посте расскажу несколько необычных особенностей в плане формирования, приращения капитализации за последний год.

04 декабря 2019, 06:13

Индия захватывает софт-индустрию США?

  • 0

Ларри Пейдж и Сергей Брин сегодня отошли от операционного управления Googlе, перейдя в «тень» (вопросы стратегического позиционирования и консультирования). Бразды правления и дефакто контроль над Google принял чистокровный индус Сундар Пичаи. Пятью годами ранее Сатья Наделла возглавил Microsoft – он тоже индус!Это самые крупные софтверные компании США и мира с совокупной капитализацией более 2 трлн долл! Тенденция на перехват центра управления (СЕО, члены совета директоров и высшее звено топ менеджмента) софтверных американских компаний началась где-то с 2008 года и усилилась с 2012-2013. Обычно это было мелкие-средние компании, теперь самое сердце ИТ индустрии США.В конце 80-х если бы кто то сказал, что крупнейшие американские ИТ корпорации возглавят американцы не европейского происхождения, то, вероятно, получил бы пропуск в дурдом. В 90-х это было бы исключительно маловероятно, в начале нулевых крайне сомнительно, а сейчас это реальность.На самом деле ответ на этот вопрос лежит на поверхности. Индия является центром софтверной индустрии мирового масштаба ровно также, как Китай промышленный кластер и центр микроэлектроники.В категории платежного баланса «Telecommunications, Computer, and Information Services» Индия занимает доминирующую позицию, причем тотально и неоспоримо. На втором месте США с отставанием в два раза. Рядом с США следует Германия. От них в 1.5 раза отстают Великобритания и Китай (последний активно наращивает экспорт по данному направлению). Израиль опережает Францию и занимают 6 место. В принципе где-то здесь и даже рядом с Индии должна быть Ирландия, но я ее не включил по причине «полуавтоматического» экспорта, двойного счета и статистических артефактов.Неоспоримо, что в Ирландии к традиционным игрокам ИТ индустрии, таким как Intel, HP, IBM, Microsoft и Apple, с 2012 присоединяются новые действующие лица в авангарде подъема социальных сетей, интернета и e-commerce - Google, Facebook, LinkedIn, Amazon, PayPal, eBay и Twitter. Однако, роль Ирландии – это оффшорный хаб для капиталов и дата-центры для ИТ индустрии. В этом смысле доход и как следствие экспорт генерируется как бы автоматически с минимальным количеством используемого персонала. Грубо говоря, роль ирландцев, вовремя включать рубильник, вытирать пыль с серверов и стоять в «будке» охраны. Установка, адаптация, отладка, конечная интеграция серверов и обслуживание дата центров, как правило, производится приглашенными экспертами. Поэтому ИТ экспорт Ирландии правильнее опускать за скобки.С Индией другая ситуация. Там реально создается добавленная стоимость и не экспатами (наемными сотрудниками), а непосредственно резидентами, уроженцами Индии. Практически целиком и полностью (свыше 90%) экспорт сосредоточен не в Telecommunications (что больше применительно к Великобритании и Франции), а в Computer, and Information Services. Но в отличие от США, где весь экспорт контролируется и принадлежит американцам, в Индии не менее, чем на 70% от софтверных заказов обеспечивается американскими и смежными с ними компаниями.В этом смысле синергия Индии и США в аспекте софта достаточно прочная.По чистому экспорту лидеры другие, но главный лидер тот же – Индия, да еще с каким отрывом!Но лично для меня удивительно, что американцы подпустили индусов в святая святых. В центр управление, в самое сердце, на олимп ИТ индустрии.И это еще одна тема, которую стоит отслеживать. Кто следующий? Facebook, Oracle? ))

Выбор редакции
27 ноября 2019, 05:38

Фундаментальные сдвиги в потоках капитала в США

  • 0

В США зафиксированы аномальные и совершенно нетипичные потоки прямых инвестиций. Из мирового донора прямых инвестиций, - США превращаются в главного реципиента, поглотителя. Другими словами, в США иностранных денег приходит больше, чем резиденты США инвестируют во внешних мир. Например, инвестирование Toyota в открытие завода на территории США – это прямые инвестиции, ровно также, как и стратегическое вхождение в капитал американских корпораций. В рамках платежного баланса это приток капитала (прямых инвестиций), если же США открывают завод, скажем в Китае или покупают долю в какой-либо иностранной корпорации – это отток капитала по направлению прямых инвестиций.Итак, самый мощный чистый приток прямых инвестиций за всю историю существования США зафиксирован в тенденции за последние 5 лет и в особо запущенной форме в конце 2018 на уровне 2.5% от ВВП. К 3 кварталу 2019 года около 1% от ВВП и в рамках исторической динамики нечто подобное было только на рубеже тысячелетия. Это абсолютный рекорд, ничего подобного ранее не было.После отмены золотого стандарта в 1972 году и старта процедуры систематических трансграничных потоков с развертывание глобализации, именно США были главным и неоспоримым мировым донором прямых инвестиций, т.е. фактически архитектором мировой глобализации. Повсеместное вхождение в капитал иностранных корпораций и открытие заводов по всему миру.После краха социалистического блока, США пошли в разгон и начали раскручивать прямые инвестиции во внешний мир с 0.5% в конце 80-х до 3% перед кризисом 2008. Что самое удивительно, кризис 2009 никак не отразился на их стремлении инвестировать во внешний мир. Хотя темпы упали с 3% до 2% к 2014, но оставались высокими по историческим меркам.Видимо этот процесс закончен. Торговая война и репатриация иностранных активов в рамках налоговой реформы привели к сильнейшему и первому в истории возврату капитала обратно в США в темпах до 0.7% к середине 2018. Сейчас восстановились до плюс 0.7%, но это уровни середины 90-х и в среднем в 3-3.5 раза ниже типичной интенсивности 2006-2014.А вот с притоком капитала в США все противоположно.Всплески притока капитала в США наблюдались за пару лет до и двумя годами после крушения социалистического блока, далее на рубеже тысячелетия и что самое интересное – сейчас. Тотальное укрепление доллара с второй половины 2014 до 2016 было синхронизировано с аномальным ростом прямых инвестиций в США. Это отчасти было обусловлено дифференциалом процентных ставок и эпохального изменения трендов в денежно-кредитной политике США, тогда на фоне QE от Банка Англии, ЕЦБ и Банка Японии, ФРС не только повышали процентные ставки, но и готовились к сжатию баланса.Однако, приток капитала в темпах существенно выше исторической средней наблюдаются и в 2018, и в 2019. Это на фоне ожесточенной политической и экономической конфронтации США буквально со всем миром. Токсичный образ сумасшедшего и дикого ковбоя, рисуемые СМИ (в том числе американскими) не соответствует действительности. Реальные деньги пока голосуют за США и доллар. По крайней мере, если говорить о крупных и долгосрочных/стратегических капиталах.В рамках 5-летних инвестиционных циклов это выражено все более явно. В 2014 США развернули тренд, нарастив чистый приток до сумасшедших 0.65% годовых в среднем за 5 лет.Прошлый рекорд был 0.39% в начале нулевых.Приток капитала в США в среднем за последние 5 лет к 3 кварталу 2019 еще никогда не был столь высок не просто за 20 лет, а вообще за всю историю существования США. Почти 1.9% от ВВП в среднем за последние 5 лет. Это немыслимо!А вот отток капитала из США (прямых инвестиции резидентов США во внешних мир) наоборот самые низкие за 25 лет.Похоже образ токсичного политического игрока и сумасшедшего ковбоя вполне рационален и осмыслен, т.е. в рамках долгосрочной финансово-экономической политики США, направленной на структурную деформацию потоков глобального капитала.