Выбор редакции
10 декабря 2018, 18:20

Bush Sr. Made a Killing – 50 Miners Buried Alive

While pundits are falling all over themselves spewing about the "civility" of the patrician George H. W. Bush, l must honor the memory those 50 men who were buried alive in a gold field in Africa so Bush Sr. could cash in. To me, this is the most important story of my career — and almost ended it when Bush’s gold mining company sued my The post Bush Sr. Made a Killing – 50 Miners Buried Alive appeared first on Greg Palast.

Выбор редакции
10 декабря 2018, 17:43

The Truth Buried Alive

Of the thousands of bless you and f— you messages that arrived at The Guardian papers after we broke the Florida vote swindle story in November 2000, none ruffled my editors’ English reserve but one: a letter demanding we The post The Truth Buried Alive appeared first on Greg Palast.

Выбор редакции
02 апреля 2018, 15:46

Wall Street. Акции на премаркете

(компания / тикер / цена / изменение ($/%) / проторгованый объем) ALCOA INC. AA 44.55 -0.41(-0.91%) 745 Amazon.com Inc., NASDAQ AMZN 1,424.50 -22.84(-1.58%) 54338 Apple Inc. AAPL 167.57 -0.21(-0.13%) 135173 Barrick Gold Corporation, NYSE ABX 12.6 0.15(1.20%) 3500 Boeing Co BA 324 -3.88(-1.18%) 12073 Caterpillar Inc CAT 145.4 -1.98(-1.34%) 1218 Chevron Corp CVX 114.45 0.41(0.36%) 777 Cisco Systems Inc CSCO 42.55 -0.34(-0.79%) 12302 Citigroup Inc., NYSE C 68.1 0.60(0.89%) 138659 Deere & Company, NYSE DE 155 -0.32(-0.21%) 674 Exxon Mobil Corp XOM 74.4 -0.21(-0.28%) 2628 Facebook, Inc. FB 158.62 -1.17(-0.73%) 160454 FedEx Corporation, NYSE FDX 240 -0.11(-0.05%) 346 Ford Motor Co. F 11.06 -0.02(-0.18%) 9998 Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc., NYSE FCX 17.72 0.15(0.85%) 23101 General Electric Co GE 13.41 -0.07(-0.51%) 42047 General Motors Company, NYSE GM 36 -0.34(-0.94%) 1117 Goldman Sachs GS 249.97 -1.89(-0.75%) 2265 Google Inc. GOOG 1,028.00 -3.79(-0.37%) 6316 Hewlett-Packard Co. HPQ 22 0.08(0.37%) 201 Home Depot Inc HD 177.7 -0.54(-0.30%) 624 Intel Corp INTC 51.64 -0.44(-0.84%) 57971 International Business Machines Co... IBM 151.74 -1.69(-1.10%) 231 Johnson & Johnson JNJ 129.57 1.42(1.11%) 572 JPMorgan Chase and Co JPM 109.7 -0.27(-0.25%) 10059 McDonald's Corp MCD 157.7 1.32(0.84%) 7185 Merck & Co Inc MRK 54.14 -0.33(-0.61%) 996 Microsoft Corp MSFT

30 марта 2018, 04:15

The Cart In Front Of The Horse: Are Gold Miners Actually Leading The Spot Price?

The Wall Street Journal published an article this morning that could be putting the cart a bit in front of the horse, suggesting that poor performance in gold miners could drag the spot price of the commodity lower, despite the fact that gold has outperformed the S&P 500 year to date by a factor of 1.4% to -2.6%. The Journal suggests that with bond yields on the rise, investors are going to be more likely to allocate capital to treasuries instead of gold, reporting: Higher interest rates tend to buoy Treasury yields and make gold less attractive by comparison. The dollar has also been rebounding, which has cooled some optimism for gold bugs, analysts said. A stronger dollar makes commodities denominated in the currency more expensive for overseas buyers. Gold miners have underperformed despite a strong fourth-quarter earnings season and upbeat 2018 projections. One reason is that some of the companies still aren’t generating as much cash as miners of other metals such as copper, analysts said. What’s the journal doesn’t mention is the major difference between gold miners in the spot price of gold: namely the fact that miners are companies with staff, management, administrative expenses and other variables that have nothing to do with whether or not the spot price of gold is usually bid or not. The assertion that miners are going to lead the price of gold lower versus looking at miners within a potential positive light due to the fact that they could actually be argued to be “underperforming“ the spot price of gold due to this price divergence may leave some of us scratching our heads. The article goes on to note that several miners have actually exceeded their targets for this year due to the spot price of gold but that a key metric in free cash flow relative to market value continues to lag: In 2017, gold prices had their best year since 2010, allowing many miners to repair their balance sheets. Barrick Gold, the world’s largest producer, said it paid down $1.5 billion in debt, exceeding its target, while Newmont Mining Corp. reported an 8% rise in production from a year earlier. But the companies still haven’t caught up in free cash flow relative to market value, a commonly-used metric for evaluating performance, according to Citigroup research. It isn’t unreasonable to think that gold may still lead the price of these miners going forward and that this divergence is simply an aberration that may actually signal a buying opportunity versus coming in in a decline in the price of spot gold. No macroeconomic data has come more into focus over the last couple of months than the CPI number, as inflation continues to be the key metric watched by “economists“ as the bull market reaches its peak and stock market volatility has been undoubtedly on the rise. Given that gold is not only a traditional hedge against volatility and "the system", but also a hedge against inflation itself, it is more likely that the Wall Street Journal has the cart in front of the horse in this case.

29 марта 2018, 19:22

Wall Street: ближайшие уровни поддержки и cопротивления по основным акциям

Компания Тикер Ближайший уровень поддержки Цена Ближайший уровень сопротивления Alcoa Corporation AA 44,00 45,05 50,00 Apple Inc. AAPL 165,00 169,80 185,00 Barrick Gold Corporation ABX 11,00 12,36 14,00 American International Group, Inc. AIG 53,00 54,40 62,00 Amazon.com Inc. AMZN 1300,00 1420,13 1600,00 American Express Company AXP 88,00 93,57 102,00 Boeing Co. BA 320,00 326,64 370,00 Bank of America Corporation BAC 29,00 29,58 33,00 Caterpillar Inc. CAT 145,00 147,33 160,00 Cisco Systems, Inc. CSCO 38,00 42,03 46,00 Chevron Corporation CVX 110,00 114,06 120,00 Walt Disney Co. DIS 98,00 101,12 106,00 The Dow Chemical Company DWDP 62,00 62,89 74,00 Ford Motor Co. F 10,00 11,05 11,50 Facebook, Inc. FB 150,00 159,43 190,00 FedEx Corporation FDX 230,00 239,98 260,00 General Electric Company GE 13,00 13,44 15,00 General Motors Company GM 34,00 36,02 40,00 Google Inc. GOOG 1000,00 1034,48 1180,00 The Goldman Sachs Group GS 240,00 250,37 275,00 The Home Depot, Inc. HD 17,00 177,66 190,00 Honeywell International Inc. HON 140,00 145,09 155,00 Hewlett-Packard Company HPQ 20,00 22,00 24,00 International Business Machines IBM 150,00 152,73 160,00 Intel Corporation INTC 42,00 50,40 54,00 International Paper Co. IP 50,00 53,48 62,00 Johnson & Johnson JNJ 125,00 127,71 135,00 JPMorgan Chase & Co. JPM 105,00 108,96 120,00 The Coca-Cola Company KO 42,00 43,68 45,00 McDonald's Corp. MCD 145,00 159,34 165,00 3M Co. MMM 215,00 219,87 245,00 Altria Group Inc. MO 59,00 62,74 66,00 Merck & Co. Inc. MRK 54,00 54,99 57,00 Microsoft Corporation MSFT 84,00 90,05 97,00 Nike Inc. NKE 62,00 66,38 70,00 Pfizer Inc. PFE 34,00 35,25 37,00 Procter & Gamble Co. PG 75,00 79,98 83,00 Starbucks Corporation SBUX

29 марта 2018, 04:29

Barrick Gold founder Peter Munk dies in Toronto at age 90

Peter Munk, a Canadian immigrant who founded Barrick Gold and turned it into the world’s largest gold producer, died Wednesday. He was 90.

Выбор редакции
29 марта 2018, 04:29

Скончался основатель горнодобывающей компании Barrick Gold Corp

Канадский магнат горной промышленности Питер Мунк, превративший Barrick Gold Corр в крупнейшего производителя золота в мире, умер на 91-м году жизни.

29 марта 2018, 01:32

Скончался основатель крупнейшей в мире золотодобывающей компании Питер Мунк

Основатель канадской горнодобывающей компании Barrick Gold Питер Мунк скончался в Торонто в возрасте 90 лет в среду, 28 марта, в кругу близких, сообщает канадский телеканал CTVNews. Компания Barrick Gold, основанная Мунком в 1983 году, является одним из мировых лидеров по добыче золота. Она ведёт добычу на приисках в США, Канаде, Австралии, Перу, Чили, Аргентине и Танзании. Также Barrick Gold владеет 20% акций компании Highland Gold Mining, которая является одним из лидеров золотодобычи в России. Питер Мунк — один из самых известных филантропов Канады. Так, в 1997 году он пожертвовал университетскому госпиталю Торонто 175 миллионов долларов. А его благотворительный фонд выделил около 300 млн различным организациям, работающим в сфере здравоохранения, образования и улучшающим международную репутацию канадцев.

Выбор редакции
29 марта 2018, 01:20

Умер основатель Barrick Gold Питер Мунк

Умер основатель канадской горнодобывающей компании Barrick Gold и известный филантроп Питер Мунк. Он скончался в среду в возрасте 90 лет у себя дома в Торонто. По словам его дочери Нины, господин Мунк умер от естественных причин.Бизнесмен основал компанию в 1983 году, теперь она — один из мировых лидеров по добыче золота. В Barrick Gold работают 10 тыс. сотрудников. Также Питер Мунк известен в своей благотворительностью — он пожертвовал почти $300 млн, передает AP.

29 марта 2018, 00:26

Barrick Gold founder Peter Munk dies in Toronto at age 90

Peter Munk, a Canadian immigrant who founded Barrick Gold and turned it into the world’s largest gold producer, died on Wednesday. He was 90.

29 марта 2018, 00:18

Peter Munk, Freewheeling Founder of Barrick Gold, Dies in Toronto at 90

Peter Munk, who escaped Nazi-occupied Hungary to become a freewheeling international entrepreneur and founder of Barrick Gold, died at 90 years old in Toronto on Wednesday.

28 марта 2018, 16:02

Wall Street. Акции на премаркете

(компания / тикер / цена / изменение ($/%) / проторгованый объем) ALCOA INC. AA 44.93 0.03(0.07%) 3475 ALTRIA GROUP INC. MO 61.25 0.53(0.87%) 2290 Amazon.com Inc., NASDAQ AMZN 1,463.00 -34.05(-2.27%) 207417 American Express Co AXP 91.21 -0.21(-0.23%) 616 Apple Inc. AAPL 167.14 -1.20(-0.71%) 503121 AT&T Inc T 35.08 0.18(0.52%) 24516 Barrick Gold Corporation, NYSE ABX 12.43 -0.13(-1.04%) 2284 Boeing Co BA 321.7 0.58(0.18%) 15747 Caterpillar Inc CAT 147 0.01(0.01%) 2023 Chevron Corp CVX 114.8 0.14(0.12%) 900 Cisco Systems Inc CSCO 42.52 -0.16(-0.37%) 70972 Citigroup Inc., NYSE C 68.14 -0.14(-0.21%) 22881 Deere & Company, NYSE DE 152 0.44(0.29%) 400 Exxon Mobil Corp XOM 73.61 -0.09(-0.12%) 4632 Facebook, Inc. FB 152.21 -0.01(-0.01%) 1051973 FedEx Corporation, NYSE FDX 233.75 -0.89(-0.38%) 1450 Ford Motor Co. F 10.82 -0.01(-0.09%) 18571 Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc., NYSE FCX 17.15 -0.09(-0.52%) 14134 General Electric Co GE 13.54 0.10(0.74%) 483777 General Motors Company, NYSE GM 34.83 -0.04(-0.11%) 17306 Goldman Sachs GS 248 0.74(0.30%) 8548 Google Inc. GOOG 1,000.00 -5.10(-0.51%) 18452 Home Depot Inc HD 175.9 1.22(0.70%) 3362 HONEYWELL INTERNATIONAL INC. HON 146.4 2.06(1.43%) 555 Intel Corp INTC 50.65 -0.54(-1.05%) 106926 International Business Machines Co... IBM 151.85 -0.06(-0.04%) 3863 JPMorgan Chase and Co JPM 108.35 0.18(0.17%) 13915 McDonald's Corp MCD

27 марта 2018, 15:51

Wall Street. Акции на премаркете

(компания / тикер / цена / изменение ($/%) / проторгованый объем) 3M Co MMM 222.78 2.54(1.15%) 2564 ALTRIA GROUP INC. MO 59.89 0.29(0.49%) 8773 Amazon.com Inc., NASDAQ AMZN 1,568.32 12.46(0.80%) 53378 Apple Inc. AAPL 173.69 0.92(0.53%) 200945 AT&T Inc T 34.98 0.29(0.84%) 68913 Barrick Gold Corporation, NYSE ABX 12.61 -0.15(-1.18%) 42512 Boeing Co BA 331.65 2.68(0.81%) 15863 Caterpillar Inc CAT 150.3 1.11(0.74%) 6098 Cisco Systems Inc CSCO 44.48 0.42(0.95%) 25624 Citigroup Inc., NYSE C 70.1 0.32(0.46%) 14047 Exxon Mobil Corp XOM 74.29 0.29(0.39%) 6643 Facebook, Inc. FB 158.71 -1.35(-0.84%) 654766 FedEx Corporation, NYSE FDX 242 2.15(0.90%) 200 Ford Motor Co. F 10.89 0.06(0.55%) 26992 Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc., NYSE FCX 17.92 0.17(0.96%) 6202 General Electric Co GE 12.98 0.09(0.70%) 398911 General Motors Company, NYSE GM 36.11 0.12(0.33%) 5347 Goldman Sachs GS 255.75 0.87(0.34%) 3973 Google Inc. GOOG 1,061.09 7.88(0.75%) 8932 Home Depot Inc HD 177.66 1.28(0.73%) 1096 Intel Corp INTC 53 0.52(0.99%) 164987 International Business Machines Co... IBM 154.5 1.13(0.74%) 2540 Johnson & Johnson JNJ 127.75 0.36(0.28%) 2150 JPMorgan Chase and Co JPM 110.95 0.64(0.58%) 23772 Merck & Co Inc MRK 54.18 0.14(0.26%) 150 Microsoft Corp MSFT 94.74 0.96(1.02%) 163184 Nike NKE 66.23 0.33(0.50%) 810 Pfizer Inc PFE

Выбор редакции
26 марта 2018, 15:59

Wall Street. Акции на премаркете

(компания / тикер / цена / изменение ($/%) / проторгованый объем) 3M Co MMM 218.02 2.66(1.24%) 4880 ALCOA INC. AA 45.5 0.79(1.77%) 1248 ALTRIA GROUP INC. MO 60 0.73(1.23%) 3368 Amazon.com Inc., NASDAQ AMZN 1,529.50 33.94(2.27%) 92804 American Express Co AXP 91.95 1.50(1.66%) 1482 AMERICAN INTERNATIONAL GROUP AIG 54.35 0.94(1.76%) 2981 Apple Inc. AAPL 168.07 3.13(1.90%) 320847 AT&T Inc T 35.08 0.38(1.10%) 39605 Barrick Gold Corporation, NYSE ABX 12.6 0.10(0.80%) 37450 Boeing Co BA 329.5 8.50(2.65%) 46654 Caterpillar Inc CAT 148.35 4.06(2.81%) 27271 Chevron Corp CVX 114.5 1.52(1.35%) 3803 Cisco Systems Inc CSCO 43.42 1.00(2.36%) 23933 Citigroup Inc., NYSE C 69.35 1.45(2.14%) 55945 Deere & Company, NYSE DE 151.02 3.02(2.04%) 2210 Exxon Mobil Corp XOM 73.7 0.81(1.11%) 17611 Facebook, Inc. FB 161.15 1.76(1.10%) 872531 FedEx Corporation, NYSE FDX 234 4.52(1.97%) 9110 Ford Motor Co. F 10.77 0.21(1.99%) 102018 Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc., NYSE FCX 17.78 0.26(1.48%) 18254 General Electric Co GE 13.31 0.24(1.84%) 214216 General Motors Company, NYSE GM 35.99 0.82(2.33%) 10060 Goldman Sachs GS 250.84 5.58(2.28%) 6085 Google Inc. GOOG 1,046.00 24.43(2.39%) 16494 Home Depot Inc HD 175.3 3.50(2.04%) 15169 Intel Corp INTC 50.6 1.24(2.51%) 93225 International Business Machines Co... IBM 151.5 2.61(1.75%) 8988 International Paper Company IP

26 марта 2018, 12:16

Золотой блеф Америки: В хранилищах пусто

Новость о визировании президентом США меморандума, который направлен «на борьбу с экономической агрессией Китайской Народной республики», была вполне ожидаемой, хотя в реальности мало кто верил, что Вашингтон решится на такой шаг. Сейчас самая главная интрига заключается в том, как отреагирует Пекин.

25 марта 2018, 15:51

Золотой блеф Америки: В хранилищах пусто

Биржевые маклеры уверены, что драгметаллов в натуральном виде в США нет

23 марта 2018, 15:51

Wall Street. Акции на премаркете

(компания / тикер / цена / изменение ($/%) / проторгованый объем) 3M Co MMM 223 -0.17(-0.08%) 6783 ALCOA INC. AA 45 0.08(0.18%) 653 ALTRIA GROUP INC. MO 59.9 -0.49(-0.81%) 2392 Amazon.com Inc., NASDAQ AMZN 1,544.00 -0.92(-0.06%) 116629 American Express Co AXP 91.33 -0.08(-0.09%) 1628 Apple Inc. AAPL 169 0.15(0.09%) 337143 AT&T Inc T 35.5 0.13(0.37%) 14560 Barrick Gold Corporation, NYSE ABX 12.41 0.24(1.97%) 50251 Boeing Co BA 320.4 0.79(0.25%) 65467 Caterpillar Inc CAT 147.58 0.68(0.46%) 16591 Chevron Corp CVX 113.91 0.21(0.18%) 5891 Cisco Systems Inc CSCO 43.35 0.28(0.65%) 76239 Citigroup Inc., NYSE C 70.54 0.23(0.33%) 73836 Deere & Company, NYSE DE 150.92 -0.66(-0.44%) 2005 Exxon Mobil Corp XOM 73.81 0.31(0.42%) 17099 Facebook, Inc. FB 165.3 0.41(0.25%) 466356 FedEx Corporation, NYSE FDX 236.51 0.24(0.10%) 11766 Ford Motor Co. F 10.77 0.02(0.19%) 55234 Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc., NYSE FCX 18.03 -0.02(-0.11%) 1986 General Electric Co GE 13.41 0.06(0.45%) 234353 General Motors Company, NYSE GM 36.55 0.20(0.55%) 15266 Goldman Sachs GS 253.99 1.39(0.55%) 8594 Google Inc. GOOG 1,050.50 1.42(0.14%) 8439 Hewlett-Packard Co. HPQ 22.61 0.14(0.62%) 5467 Home Depot Inc HD 177.15 1.86(1.06%) 15349 Intel Corp INTC 50.69 -0.14(-0.28%) 88010 International Business Machines Co... IBM 152.37 0.28(0.18%) 15400 International Paper Company IP

22 марта 2018, 15:44

Wall Street. Акции на премаркете

(компания / тикер / цена / изменение ($/%) / проторгованый объем) ALCOA INC. AA 47.9 -0.05(-0.10%) 1680 ALTRIA GROUP INC. MO 59.81 -0.19(-0.32%) 3918 Amazon.com Inc., NASDAQ AMZN 1,566.50 -15.36(-0.97%) 39752 AMERICAN INTERNATIONAL GROUP AIG 55.91 0.07(0.13%) 675 Apple Inc. AAPL 169.85 -1.42(-0.83%) 250285 AT&T Inc T 35.93 -0.07(-0.19%) 14304 Barrick Gold Corporation, NYSE ABX 12.25 -0.10(-0.81%) 21725 Boeing Co BA 334 -3.10(-0.92%) 12294 Caterpillar Inc CAT 153.75 -2.05(-1.32%) 3750 Chevron Corp CVX 116.19 -0.85(-0.73%) 440 Cisco Systems Inc CSCO 43.8 -0.51(-1.15%) 24823 Citigroup Inc., NYSE C 72.5 -0.82(-1.12%) 127148 Deere & Company, NYSE DE 156.35 -1.70(-1.08%) 2105 Exxon Mobil Corp XOM 74.7 -0.34(-0.45%) 11243 Facebook, Inc. FB 165.51 -3.88(-2.29%) 680614 FedEx Corporation, NYSE FDX 247.01 -2.01(-0.81%) 5945 Ford Motor Co. F 11.04 -0.06(-0.54%) 11299 Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc., NYSE FCX 18.98 -0.20(-1.04%) 8198 General Electric Co GE 13.82 -0.06(-0.43%) 32914 General Motors Company, NYSE GM 37.57 -0.01(-0.03%) 809 Goldman Sachs GS 259.5 -2.35(-0.90%) 7349 Google Inc. GOOG 1,081.25 -9.63(-0.88%) 4844 Hewlett-Packard Co. HPQ 23.15 -0.13(-0.56%) 21300 Home Depot Inc HD 177.91 -0.11(-0.06%) 10535 HONEYWELL INTERNATIONAL INC. HON 149.87 -1.49(-0.98%) 497 Intel Corp INTC 51.08 -0.48(-0.93%) 55069 International Business Machines Co... IBM 155.33 -1.36(-0.87%) 2902 Johnson & Johnson

11 декабря 2013, 15:23

Золотое дно

 Пора подводить итоги 2013 года. Хочется начать с темы про золото, которая активно обсуждалась на страницах этого блога с февраля месяца. Прошло достаточное количество времени, чтобы проверить правильность/неправильность оценок и ожиданий. Подход основывался на фундаментальном анализе, историческом срезе, оценке текущего положения дел в глобальной экономике... в общем, на здравом смысле, который в итоге не подвел. Золото: фундаментальные факторы Обвал цен на золото в 2013 году застал многих инвесторов врасплох. Слишком сильно в сознании многих укоренилось мнение о том, что глобальный “печатный станок” неизбежно приведет к росту инфляции, защитой от которой традиционно выступают инвестиции в желтый металл. Но реальность такова, что в мировой экономике сегодня доминируют скорее дефляционные настроения.  Центральные банки, попав в ловушку ликвидности в 2008 году, когда скорость обращения денег и процентные ставки близки к нулевым значениям, могут напечатать много денег без риска вызвать всплеск инфляции. Эти деньги идут на замещение кредита, который “сжигается” делевериджем (сокращением уровня кредитного плеча), и не выходят за рамки банковского сектора, оседая на счетах избыточных резервов. Эти деньги не доходят до реального сектора экономики, т.к. глобальный спрос остается слабым - домохозяйства и бизнес не в состоянии наращивать потребление. Поэтому предложение денег растет, а цены не растут – эти процессы, как показывает время, могут спокойно сосуществовать вместе. Периоды стабильной низкой инфляции являются неблагоприятной средой для золота.  Тем не менее, скептиков по-прежнему остается много: человеческая натура имеет какую-то необъяснимую патологическую тягу к желтому металлу и всячески противится падению его цены. Стоит напомнить, что с начала 2013 года цена на золото упала на 25%, с пиков осени 2011 года – на 33%.   Итак, постараемся обозначить базовые фундаментальные факторы, влияющие на рынок золота. 1.  Золото vs. реальные процентные ставки Золото – это актив, который не генерирует денежного потока. Золото является хеджевым активом, сохраняющим стоимость, во времена отрицательных реальных процентных ставок. Золото не пользуется спросом во времена положительных реальных процентных ставок, т.к. в такие периоды финансовые активы приносят большую реальную доходность.  Реальные процентные ставки зависят от двух составляющих: доходности гособлигаций и инфляции. Доходность 10-летних трежериз, скорректированной на уровень инфляции, определяют уровень реальных процентных ставок в США. При этом ставки по 10-летним трежерям определяют стоимость длинных денег в мире, являются мерой стоимости денег. Поэтому реальные процентные ставки смотрим именно в разрезе американских долговых бумаг.   Реальные процентные ставки в США развернулись вверх в конце 2011 года вслед за запуском нового кредитного цикла в американской экономике. Цена на золото тоже развернулась, но вниз. Рынок поверил, что рефляционная политика ФРС имеет положительный эффект на экономику.  В начале 2013 года реальные процентные ставки в США окончательно выбрались на положительную территорию и продолжают расти на ожиданиях сокращения программы выкупа активов (QE3) ФРС США, т.е. доходности трежериз растут на фоне подавленной инфляции.   2.  Золото vs. доллар США На фоне восстановления экономики США и с завершением эпохи количественного смягчения ФРС заканчивается эпоха слабого доллара. Это серьезный аргумент в пользу того, что золото, цена на которое номинирована в долларах, в долгосрочном периоде будет двигаться либо во флэте, либо в рамках медвежьего тренда.   3. Золото vs. цикличность Золото, как и любой другой актив, обращающийся на рынке и имеющий цену, циклично.  График цен с 1920 по 2013 гг. на золото и индекса Dow Jones Industrial Average, скорректированных на инфляцию, наглядно показывает эту цикличность: периоды роста золота совпадают с периодом падения рынка акций и наоборот. Выход индекса DJIA (как и S&P 500) на новые исторические максимумы в 2013 году ознаменовал завершение бычьего суперцикла в золоте.   4.  Золото vs. инфляция/дефляция История рынка золота показывает, что глобальные циклы роста или падения на нем так или иначе связаны с темой либо дефляции, либо инфляции. Единственный “инфляционный” случай роста золота – 1970-е годы. Два остальных – дефляционные (“Великая депрессия” 1930-х, дефляция 2000-х).   Цена на золото растет в условиях высокой инфляции (функция квазимонетарного стандарта) и в условиях риска дефляции (сохранение value).  Сегодняшнее состояние глобальной экономики (в особенности по развитым странам), характеризуется феноменом стабильной низкой инфляции, который иногда обозначают термином “дезинфляция”. Золото теряет свою ценность в условиях низкой инфляции, т.к. отдача от финансовых активов растет в периоды положительных реальных процентных ставок. 5. Золото vs. глобальная денежная экспансия Направленные движения в ценах на золото очень плотно коррелировали с динамикой глобальной денежной экспансии с 2000-х годов. Это является одним из следствий возникновения дефляционных сил в развитых экономиках (особенно в США).  Несмотря на то, что сегодня центробанки развитых и развивающихся стран продолжают проводить ультрамягкую денежно-кредитную политику, темпы расширения денежной массы замедляются: цена на золото корреспондирует с динамикой роста M2.   Последние пики в динамике прироста глобального M2 были зафиксированы осенью 2011 г. На это время пришлись и максимумы в цене золота. Весной 2013 г. Федрезерв США обозначил планы по выходу (“tapering”) из программы количественного смягчения QE3, европейские монетарные власти, в свою очередь, воздерживаются от расширения баланса ЕЦБ – видимых причин для увеличения предложения денег в глобальной экономике сегодня нет.  6.  Почему инфляция остается подавленной в условиях работающего “печатного станка”? С запуском процесса делевериджа в 2008 году, экономика США попала в ловушку ликвидности. Обнулив процентные ставки, Федрезерв обратился к нетрадиционным инструментам монетарной политики в виде программ выкупа активов (QE), или, как часто говорят, начал “печатать” деньги. Важно понимать, что инфляции не возникает, так как напечатанные доллары идут на компенсацию падения объема кредита в экономике: каждый потраченный доллар, уплаченный в виде денег, дает тот же эффект, что и потраченный доллар, уплаченный в виде кредита. Печатая деньги, ФРС может компенсировать исчезновение кредита во время делевериджа с помощью повышения количества доступных денег. Поэтому и нет избыточного предложения денег в экономике, которое вызвало бы рост ценовых уровней.  Сегодня инфляционные ожидания (inflation breakevens) в США остаются подавленными, несмотря на значительный рост баланса ФРС ($3,5 трлн) благодаря нескольким программам выкупа активов (QE). Поэтому использование золота в качестве инфляционного хеджа нецелесообразно. 7.  Золото vs. глобальный спрос  В 2009 г. впервые за многие годы центральные банки стали нетто-покупателями золота. Основной спрос на желтый металл сегодня обеспечивают развивающиеся страны, что частично является следствием роста резервов их центробанков. С учетом того, что львиную долю этих резервов составляют активы, номинированные в долларах США и евро, диверсификация через золото выглядит вполне нормальным и логичным явлением. К примеру, только 2% валютных резервов Китая сосредоточено в золоте. Сравним это с 76% у США, 73% - Германии, 33% - ЕЦБ, 72% - Италии, 71% - Франции, 10% - Индии, 9% - России.  Несмотря на то, что объем спроса на золото в 2012 г. со стороны центробанков стал максимальным за последние 48 лет, на их долю приходится всего 10% от общего объема спроса (среднее значение с 2008 по 2012 г. – 4%). При этом 43% мирового спроса обеспечивает сегмент ювелирных изделий, 29% - инвестиционный спрос на слитки и монеты, 10% - технологическая промышленность, 6% - фонды ETF и т.п.  Высокий спрос на золото со стороны Китая и Индии во многом объясняется не только культурными традициями и т.п., но и отрицательными реальными процентными ставками – в этом случает золото выступает в качестве хеджа.    В 2013 году спрос со стороны ювелирной индустрии и технологического сектора стагнирует. Отмечено резкое снижение спроса со стороны фондов ETF. Центральные банки (в особенности развивающихся стран) остаются нетто-покупателями желтого металла в своем желании разнообразить состав резервов, но их спрос не перевешивает выпадающий спрос других сегментов. Ожидаемая стагнация глобально спроса не создает основ для поддержания цен на золото и в будущем. Интересно, но большая часть золота торгуемых на бирже фондов ETF весной-летом 2013 года была выведена из фондов-холдингов в Лондоне, отправлена в Швейцарию для расплавки, затем экспортирована в Гонконг и оттуда доставлена в Китай. Золотодобывающие компании в полной мере ощутили негативные последствия от падения цены золота. Средняя себестоимость добычи в терминах total cash costs (включает расходы на заработную плату, энергию, поддержание действующих разработок и т.п.) по крупнейшим компаниям отрасли (Goldcorp, Barrick Gold, Newmont и т.п.) согласно данным Bloomberg, составляет $700 за унцию.  В терминах all-in sustaining cash costs, включающих в себя total cash costs (60%), CAPEX (30%), административные и общие затраты (5%), расходы на разведку и оценку затрат на экологию (2%) и т.п. – около $1100 за унцию. Видно, что себестоимость близка к текущим котировкам золота на рынке, но ее можно значительно снизить как минимум за счет срезания CAPEX.  В сухом остатке По нашему мнению, золото в долгосрочном периоде будет двигаться либо во флэте ($1350-1100 за тройскую унцию), либо в рамках медвежьего тренда. В ближайшей перспективе определенную роль для золота сыграет монетарная политика ФРС США: все идет к тому, что сворачивание программы выкупа активов QE3 (fed tapering) начнется, если не в декабре текущего года, то весной 2014 года. Несмотря на то, что рынок сегодня не ставит знак равенства между tapering и tightening, т.е. не воспринимает сворачивание QE как де факто ужесточение монетарной политики, на глобальную финансовое мироустройство это событие будет влиять в серьезной степени. На ожиданиях сворачивания стимулирующий программ ФРС продолжается процесс нормализации процентных ставок. Доходности американских 10-летних трежериз, являющихся бенчмарком глобального долгового рынка, уже показали существенный рост в текущем году. При этом сырьевые активы, промышленные и драгоценные металлы, которые номинированы в американской валюте, испытывают понижательное давление. Думаю, что мировая экономика в обозримом будущем продолжит существовать в рамках стабильной низкой инфляции, что является негативной средой для золота: в условиях положительных реальных процентных ставок финансовые активы генерируют большую реальную доходность. Согласно ожиданиям экономистов и аналитиков, опрошенных Bloomberg, к 2016 году цена золота останется в районе $1200 за тройскую унцию. Правда, еще в феврале ждали $1600 к 2016-му :))   Отсутствие повышенного интереса к золоту на ближайшие нескольких лет также выражается в позитивных ожиданиях относительно перспектив роста экономики США и глобальной экономики в целом. Ожидаемое улучшение макроэкономических показателей вызовет ожидаемое повышение процентных ставок.  Глобальная деловая активность в промышленности и секторе услуг (PMI’s) продолжает восстанавливаться, являясь одним из важнейших опережающих индикаторов глобальной экономики.  Всем удачных инвестиций! P.S. C этим материалом также можно ознакомиться в декабрьском номере журнала Cbonds Review. Статья называется "Золотое дно".